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市場衝高回落 宏觀面持續改善

2019-04-16

邱志承 工銀國際研究部股票策略師

上周美元短期利率較平穩,中長期美元國債利率明顯上升,中長期利率的持續上行結束美元收益率曲線的倒掛。中美貿易談判的消息較為正面,加上美元指數也有所下行,人民幣匯率有所上升。

港元利率繼續上升

PMI 高於市場預期後,上周披露3 月中國宏觀數據,進一步提升了中國經濟已經見底的可能。3 月的社會融資、信貸與貨幣不僅總量增速較好,其結構也有明顯的好轉,暗示企業的資金需求有明顯的恢復。再加上CPI 上升到2%以上,使得中長期人民幣利率持續上升,10 年期人民幣國債利率3 周內上升了20 個基點。

上周港元利率也繼續上升,港元與美元之間的利差進一步大幅下降,匯率壓力也明顯下降。雖然港元利率近期有明顯上升,但近期香港的房價仍在加速上行。

全球股市上周小幅上行,周收盤再創1 年來的新高。發達市場金融、IT 與電信服務表現較好,部分受益於美國加速5G 網絡的推進。國際大宗商品價格也有小幅上升,代表中國商品價格的南華商品指數漲幅更大。

瓻在上周二突破3萬點之後,出現明顯回調,港股全周基本持平。日均交易額保持在近期較高水平,陸股通的周交易額創出歷史新高。但雙向的淨買入都處於低位。一級行業表現分化明顯,醫療與IT 板塊表現突出,其他板塊波動幅度不大。

港股回吐壓力大

與港股有些相似,A 股上周也是先漲後跌,但跌幅較大,整體下跌2%,之前漲幅較大的中小板和創業板的跌幅更大。A 股的交易額也從萬億元下降到8,018 億元,但仍為歷史較高水平,但兩融餘額仍較快上升。從行業上看,A 股一級行業除了消費與公用事業外,都有所下跌,IT 板塊的跌幅相對最大。

上周兩地市場表現較弱,主要原因是之前上漲過快,均有獲利回吐的壓力,下跌較多主要也是之前漲幅較多的板塊與股票;加上3 月CPI 高於預期,使得市場對於貨幣政策的預期有所調整,成為下行的催化劑。不過,我們對於兩地市場仍較為樂觀,上期周報裡已經分析到,市場的驅動力量已經開始換檔,從之前的流動性為主,轉為基本面的驅動,上周市場的走勢印證了此判斷。宏觀數據顯示了中國經濟見底回升可能,但美元與人民幣利率上升,使得流動性的力量有所下降。

不過,快速增長的社融與貨幣,顯示了市場流動性並沒有大的改觀;此外,中美貿易談判仍為順利,也會對市場有提振作用。我們判斷兩地市場的此輪調整幅度與時間將十分有限,周期股與高波動的股票將會有較好的表現。■題為編者所擬。本版文章,為作者之個人意見,不代表本報立場。

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