邱志承 工銀國際研究部股票策略師
上周美元短期利率較平穩，中長期美元國債利率明顯上升，中長期利率的持續上行結束美元收益率曲線的倒掛。中美貿易談判的消息較為正面，加上美元指數也有所下行，人民幣匯率有所上升。
港元利率繼續上升
PMI 高於市場預期後，上周披露3 月中國宏觀數據，進一步提升了中國經濟已經見底的可能。3 月的社會融資、信貸與貨幣不僅總量增速較好，其結構也有明顯的好轉，暗示企業的資金需求有明顯的恢復。再加上CPI 上升到2%以上，使得中長期人民幣利率持續上升，10 年期人民幣國債利率3 周內上升了20 個基點。
上周港元利率也繼續上升，港元與美元之間的利差進一步大幅下降，匯率壓力也明顯下降。雖然港元利率近期有明顯上升，但近期香港的房價仍在加速上行。
全球股市上周小幅上行，周收盤再創1 年來的新高。發達市場金融、IT 與電信服務表現較好，部分受益於美國加速5G 網絡的推進。國際大宗商品價格也有小幅上升，代表中國商品價格的南華商品指數漲幅更大。
恒指在上周二突破3萬點之後，出現明顯回調，港股全周基本持平。日均交易額保持在近期較高水平，陸股通的周交易額創出歷史新高。但雙向的淨買入都處於低位。一級行業表現分化明顯，醫療與IT 板塊表現突出，其他板塊波動幅度不大。
港股回吐壓力大
與港股有些相似，A 股上周也是先漲後跌，但跌幅較大，整體下跌2%，之前漲幅較大的中小板和創業板的跌幅更大。A 股的交易額也從萬億元下降到8,018 億元，但仍為歷史較高水平，但兩融餘額仍較快上升。從行業上看，A 股一級行業除了消費與公用事業外，都有所下跌，IT 板塊的跌幅相對最大。
上周兩地市場表現較弱，主要原因是之前上漲過快，均有獲利回吐的壓力，下跌較多主要也是之前漲幅較多的板塊與股票；加上3 月CPI 高於預期，使得市場對於貨幣政策的預期有所調整，成為下行的催化劑。不過，我們對於兩地市場仍較為樂觀，上期周報裡已經分析到，市場的驅動力量已經開始換檔，從之前的流動性為主，轉為基本面的驅動，上周市場的走勢印證了此判斷。宏觀數據顯示了中國經濟見底回升可能，但美元與人民幣利率上升，使得流動性的力量有所下降。
不過，快速增長的社融與貨幣，顯示了市場流動性並沒有大的改觀；此外，中美貿易談判仍為順利，也會對市場有提振作用。我們判斷兩地市場的此輪調整幅度與時間將十分有限，周期股與高波動的股票將會有較好的表現。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。