姚浩然 時富資產管理董事總經理
中美貿戰不斷升溫，繼5月初美國向中國貨品開徵25%關稅後，事件逐漸升級成科技戰，甚至陸續有市場分析認為這將會演變成牽涉兩國整體國力的「新冷戰」，似乎市場或早已預計到中美角力是必然發生的。然而，壞消息接二連三傳出後，雖然削弱了金融市場及企業投資的信心，惟筆者認為最終對內地經濟的負面影響未必如市場想像般惡劣。
貿戰關稅最終轉嫁美消費者
上周四（23日）國際貨幣基金（IMF）發表關於中美貿易戰影響的研究指出，較早前出口至美國的中國貨品因關稅上升而導致進口價格急漲，然而美國從中國進口的跨境價格(即關稅加徵前)幾乎沒有變化，意味着內地公司並沒有透過降價吸引美國買貨，反映短期內美國進口商對中國某些商品如鋼鐵、洗衣機等有較大的依賴，反而美國所加徵的關稅實際上已轉嫁給美國消費者，另外有一部分則由美國進口商透過降低其利潤而承擔。
另一方面，回顧過去4個月的貿易數據可見，貿易戰雖然影響中國對美國（中國第三大貿易夥伴）出口及進口分別下降9.7%及30.4%，然而中國對歐盟（最大貿易夥伴）、東盟（第二大貿易夥伴）及「一帶一路」國家的出口分別按年增長14.2%、13.4%及9.9%，可見內地出口商或正尋求與其他國家進行貿易，以彌補美國市場因關稅而造成的損失。由於內地出口商品價格大致相同，對其他國家的出口數量增加抵消美國市場的減少，故整體來看中美貿易戰對內地出口帶來的負面影響未必太大。
至於市場向來擔憂關稅或導致內地廠商撤資潮的問題，筆者認為部分利潤較低且無法抵受關稅的中國公司已逐步將生產線轉移至其他東南亞國家，導致內地就業減少。然而更加多的情況卻是，因遷離中國牽涉重新建設廠房等長期投資，或因為整個產業供應鏈（如手提電腦）的公司皆設於內地，故內地公司或整條供應鏈並非能短時間內便大量撤出，而跨國公司也透過調動不同國家的生產線以避開美國關稅，同時仍保留內地生產線應付內地市場。故筆者認為美國本來希望透過關稅打壓內地經濟或迫使內地公司撤資的如意算盤未必容易打得響。
科技戰負面影響 需時觀察
因此近期美國將貿易戰逐漸升級為科技戰，嘗試限制內地科技及5G發展，惟眾所周知限制美國出口至中國的禁令同時影響美國公司的盈利，削弱其與中國的競爭，並減少美國研發開支的資源。因此科技戰到底是越演越烈，抑或最終仍有彎轉，科技戰為內地經濟帶來的負面影響是否只是如貿易戰般過分擔憂，筆者認為市場仍需要時間觀察。惟近期各項壞消息出盡，若短期內情況未有惡化的話，港股短期可望近來反彈，恒指短線支持位為27,200點。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。