■市場對中美貿易談判失利的憂慮近日暫見緩解，助美股回穩。 美聯社涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
中美貿易戰的新聞，可能逐漸消化，有見及此，市場本周的感覺，與上周可能大為不同。例如，所謂逐利／避險之間的轉換，可能又再出現。肯定的是，波動性突破急升，不應是常態。
事實上，過去10年的經驗告知，波動性可能維持低水平一段長時間。誠然，市況有上有落，但以波動性而言，急升通常是突如其來，但人們已或多或少習慣了肥尾巴事件和系統性風險的預估。有時候，大家甚至會主動積極去發掘相關線索。
不過，更多時候，只要美聯儲和其他央行的期望管理做得好，把市場情緒牽引，一切便安好。故此，上周若有人做多波幅的話，如今便是關鍵時刻，要考慮是否起碼減持一半這個長倉部署，因為未來幾天可能較為平靜。畢竟，同一個雷，很少機會把你打中兩次！
VIX回落 美股未必即彈
但當然，即使VIX指數會回落，不等於美股指數立即佔上風。始終，大格局不算十分樂觀，尤其美國總統特朗普突如其來，傾向打亂章，不按牌理出牌的風格繼續保持的話。
短期波動市況大概慢慢退卻，只有長期基本面的大格局留下。在投資者最不安一刻，避險最重要，任何形式都可以。日圓當然可以。美債亦不錯。現金嘛，其實不吸引，但起碼不波動。
但，事隔一會，大家重新檢視，現金對於投資組合的大部分而言不理想的。美債較合理，起碼全球復甦受貿易戰影響，人們已在盤算今年底前，美聯儲可能起碼減息一次。美債息往下走可期，最大手擔憂，雖非即時，是亞洲地區央行齊拋美債，但這可能性當前不具說服力。
日圓基本面不太樂觀
至於日圓，我們實在需要熟悉的故事，便宜的日圓催生資產泡沫，日本央行源源不絕的貨幣增長。然而，日本經濟實在不敢恭維，人口老化及其他，都是結構問題。故此，除非像上周的大上落，否則，沽日圓較合理吧。
由特朗普而來的風險與不確定性，現正逐漸反映。投資者在不同資產類別，都會有此感受，只是程度不同。當然，最波動之時，例如上周的日子，大致已過去。起碼未來兩天，包括金價在內的資產價格將波幅收窄。
投資黃金較為理想
交易區間收窄，本身不一定是穩定的均衡狀態。投資者等待來自美聯儲的更多端倪，但反過來，美聯儲的央行大員卻又看着資產市價而行，希望從市場人士的反應找到線索。
最好處境是投資者相信美聯儲兌現承諾，在今年內不加息又不減息。但目前看來，似乎越來越多人傾向押注，年內起碼減息一次云云。故此，大家還是看好和做多金價較理想。
誠然，上周那麼大波動的環境所見，金價亦無重大動力，確令部分捧場客憂心。然而，換個角度看，真正決定性的美聯儲因素，便更顯而易見了。（筆者為證監會持牌人士，並無持有所述股份之財務權益。）■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。