貝萊德資產管理北亞有限公司
受中美達成貿易協議的預期降溫影響，上周風險資產遭拋售，打破2019年市場長期波動偏低的平靜局面。我們仍採積極態度，並認為周期末段市場狀況可能出現進一步波動，因此投資組合須提高防禦風險的能力。
繼2018年第四季出現拋售潮後，今年的市場前景好轉。跨資產隱含波動（衡量股票、固定收益及外匯市場波動的指標）最近跌至接近歷史低點。貨幣市場的波動特別低，拉低不同市場的平均水準。導致低波動環境的原因，可能是主要央行長期持有標的的模式，其中尤其是聯儲局，加上目前全球經濟成長但放緩的環境。然而，美國總統特朗普威脅對中國加徵關稅，使即將達成貿易協議的希望破滅，導致上周初市場波動加劇。VIX指數（衡量美國股市波動的指標）飆升至1月底以來最高水準。
貿易摩擦持續 審慎佈局
上周市場走勢顯示過低的市場波動可能無法準確反應周期末段的風險。地緣政治風險是個重要例子。我們的貝萊德地緣政治風險指標顯示，在分析師報告、傳統媒體及社交媒體的風險相關內容反應市場對全球貿易緊張局勢的關注程度，已從2018年年中的高點大幅下跌，這意味着假如風險升溫，市場波動可能加劇，正如上周的情況一樣。我們認為中美仍有機會達成貿易協議，內容包括中國承諾購買更多美國貨品等條款，但實施及執行協議可能面臨重重困難。
看好美國及新興市場股票
我們仍看好風險資產，因全球經濟持續擴張，多國央行有望維持寬鬆貨幣政策。然而，分析師對GDP預測的分歧擴大，反映總體經濟波動性在周期末段加劇。
我們的研究發現，在過往總體經濟波動性加劇時期，市場波動會上升。我們認為，可以肯定的是，未來數個月主要央行會按兵不動，以提供穩定的政策環境。然而，美國經濟成長放緩，第一季庫存量大增後，經濟數據在未來數個月可能會有雜音。另一個可能造成市場波動的原因：雖然中國經濟成長呈現復甦跡象，但政府刺激計劃的規模及期限可能很快受到質疑。
總結而言，最近市場波動飆升，反映採取均衡的配置在周期末段進行投資的重要性。我們認為風險資產未來上升空間仍然有限，且存在可能導致市場震盪的風險。過去美國政府債券能有效抵禦市場波動對投資組合造成的衝擊。
股票方面，我們看好美國及新興市場，偏好在經濟放緩情況下仍能維持盈餘成長的優質企業。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。