■恒指持續下跌，近期已迫近二萬七水平。 資料圖片邱志承 工銀國際研究部執行董事兼策略師
中美經貿爭端從關稅擴展到科技領域，對產業分工和全球化進展均有較大的打擊，再加上主要國家經濟數據較差，帶來近期全球市場的持續下跌。目前港股估值已經接近歷史低位，下行空間有限；A 股的大盤股的估值也相對安全，但A股中小盤股風險要高得多。經過持續下跌後，如果下周中美經貿爭端不出現進一步的升級與激化，企穩反彈的概率有所上升。
但我們對中美談判並不樂觀，美國的技術封鎖，提升了中國推進產業與科技政策決心，雙方的分歧進一步上升，目前中國已經在進行大規模持久戰的政策準備。我們估計貿易爭端短期難以解決，只有雙方經濟更大下行壓力和美國進入大選季，才可能推動協議的達成，即使形成協議，有效性也有限。在此不利情景下，下半年部分上市公司業績有可能出現下滑，這會在中期給港股與A股帶來不小的壓力。
爭端未緩解 匯市呈震盪
美國上周披露的各項經濟數據都較弱，美國利率也因此進一步下行，收益率曲線也再次接近倒掛，近期市場對美國經濟預期正在弱化。中美經貿爭端並未緩解，還傳出美國將對更多的中國高科技企業進行技術封鎖的消息。不確定性的上升，推動日圓匯率持續上行，美元指數衝高後回落。
人民幣匯率也相應有所反彈。人民幣利率穩中略升，較大的匯率壓力限制了人民幣利率的下行空間。近期港幣匯率的壓力也大為上升，利率也略有上行，與美元的利差進一步縮小。離岸人民幣利率水平近期也有所上升，這也降低離岸人民幣匯率的壓力。
受到貿易爭端升級，以及各國經濟數據走弱的影響，上周全球股市繼續下跌，近三周，發達和新興市場分析下跌約4%和10%。發達市場半導體板塊近一個月下跌18.5%。此外，因為全球經濟增長預期的下降，原油價格大幅下行。
港股估值安全性較高水平
恒指上周下跌了2.12%，再創近期的新低，中小盤股指數已經接近2018 年的低點。日均交易額進一步下降13.5%，已經不足千億元。港股通與陸股通仍是資金大規模南下的走勢，但規模有所縮小。一級行業除了公用事業外全部下跌，IT板塊繼續大跌。最近3個月裡，僅有日常消費有正收益。
目前港股的估值水平也已經接近2018年市場低點的水平，港股目前的估值安全性已經較高。
上周A股也繼續下跌，萬得全A 股下跌了2.1%。創業板與中小板的跌幅更大，交易額持續回落。A股的估值也相應持續下跌，目前大盤股的下行空間較有限，但安全性低於港股，而中證500與中證1000的整體P/E估值的下行的空間較大。所有一級行業都有所下降，之前表現最好的日常消費出現了補跌。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。