沈建光 京東數字科技首席經濟學家
9月18日，美聯儲議息會議決定下調聯邦基金目標利率25個基點，至1.75%-2.00%，為年內第二次降息。主席鮑威爾在聲明中表示，美國經濟持續溫和增長，勞動力市場強勁，通脹接近2%的目標，提到了外部風險和全球經濟增長的風險，並否認了美聯儲的「寬鬆偏好。」令人倍感疑惑的是，此次美聯儲在降息的同時，上調了未來三年GDP增長的預測，將2019年GDP增速預期由2.1%上調至2.2%，維持2020年2.2%的增速預期不變，將2021年增速預期由1.8%上調至1.9%。降息意味着悲觀的經濟預期和走弱的基本面，降息和上調經濟增速預期同時出現，兩個信號相互矛盾，在歷史上也實屬罕見，美聯儲難以自圓其說。
與此同時，美聯儲內部對未來降息的路徑罕見地出現了分歧，其中7人認為年內還應降息一次，但10人認為年內應該保持利率不變或者加息一次，這是歷史上美聯儲開啟降息周期之後少有的分歧。而從2020年來看，多數委員都認為到2020年底僅會再降息一次。美聯儲出現的分歧，反映出全球經濟和金融市場的不確定情勢，正在成為通脹和就業之外美聯儲貨幣政策決策的重要依據。
筆者認為，當前並未看到美國經濟有明顯的衰退風險，此次美聯儲對美國經濟前景展望也偏正面，表示勞動力市場保持強勁、消費者信心充足將支撐經濟擴張，貨幣寬鬆是為了支持經濟繼續擴張的說法顯然難以解釋持續的降息，美聯儲並無快速連續降息的理由和動力。那麼，應該怎樣理解美國基本面良好同降息的矛盾？
特朗普頻繁施壓要求降息
美聯儲的政策獨立性在成立之初就已經得到確認，多數美國總統也會避免公開施壓美聯儲、干預貨幣政策制定。然而特朗普上台以來，對美聯儲政策的干預明顯加強，多次公開抨擊美聯儲加息和縮表的進程太快，並叫囂要開除美聯儲主席鮑威爾，試圖干預美聯儲政策方向。比如，此次美聯儲議息會議前，特朗普稱「美國利率比其他發達國家都要高，每天都在支付大量的利息成本，美聯儲需要零率刺激經濟」，而議息會議之後，特朗普也迅速在推特上表達了他的不滿，「美聯儲再次失敗，沒有擔當，沒有常識，沒有遠見」，美聯儲貨幣政策的獨立性還將經受考驗。
筆者認為，特朗普對美聯儲頻頻施壓，以及對低利率的狂熱訴求，主要來自2020年的連任競選壓力，特朗普意在通過低利率政策維持高經濟增長，以爭取更多選票。2018年美國稅改對經濟的提振作用正在消退，在全球經濟下行的背景下，美國經濟也面臨下行壓力。此外，中美貿易爭端也讓美國經濟持續承壓，因而寬鬆的貨幣政策成為特朗普連任的「救命稻草」。
而就在8月，沃爾克、格林斯潘、伯南克、耶倫等四位前美聯儲主席發表聯合署名文章，呼籲美聯儲保持獨立性。該文章強調，國內外的歷史一再表明，只有央行不受短期政治壓力的影響，只依賴可靠的經濟原則和數據行事時，經濟才是最強勁的；為了經濟利益最大化，美聯儲及其主席必須獨立行動，不受短期政治壓力的影響，尤其是美聯儲官員不會因為政治原因而受到撤職或降職的威脅。筆者認為，本屆美聯儲面臨的政治壓力遠大於以往，而政治施壓下，美聯儲貨幣政策決策已經受到一定影響，年內兩次降息的背後，很難說沒有政治考量。
貿戰加重經濟放緩壓力
當前全球經濟放緩、局部地緣政治危機頻發、貿易爭端不確定性增大。雖然美國經濟短期內尚未看到衰退風險，但數據分化正在增加，經濟前景的不確定性依然存在。8月，美國多項高頻數據不及預期，ISM製造業PMI降至49.1，為2016年8月以來首次跌破榮枯線。新訂單、產出、就業分項均達到三年以來最低點。8月新增非農就業人數13萬人，但結構上看，新增就業主要集中在服務業和政府部門，製造業就業僅新增3千人，延續了2019年以來的弱勢，美國製造業就業在貿易爭端之下壓力明顯增大。
筆者認為，美國經濟放緩尚未結束，雖然短期貨幣政策可能受到通脹上行的干擾，但考慮到貿易摩擦的影響將持續，加上美債收益曲線倒掛，全球經濟走弱，未來美聯儲仍面臨較大的降息壓力。（本文有刪節）■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。