龐溟 華興證券首席經濟學家兼首席策略師
從最近公布的一系列宏觀數據來看，9月份中國內地經濟有望延續復甦態勢，三季度經濟回暖勢頭較強，預計有望回歸中高速增長。但是，部分行業復甦依然較為困難，內外需不足的矛盾依然較為突出，結構性、體制性、周期性問題依然相互交織，亟需更有效的政策支持，並應留意接下來經濟增長有可能繼續面臨的若干困難、風險點與不確定性。
未來出口料快速增長
在消費方面，1-8 月份社會消費品零售總額僅為23.8萬億元（人民幣，下同），同比下跌8.6%。如果全年社會消費品零售總額要達到2019年41.2萬億元的水平，則2020年9-12月社零總額必須達到17.3萬億元的規模，這意味着同比增速將高達16%。如果更為現實地假設2020年9-12月消費同比增幅為3%和5%的情形，全年消費同比增速也僅能大致達到-5%和-4%的區間。
可以說，2020年全年的消費負增長很大概率會成為現實，也就是說，今年內地的經濟增長主要將依靠投資和淨出口拉動企穩。由於全球主要經濟體解封復產、需求回暖，近期內地出口和貿易順差均實現快速增長。
8月份內地以美元計價出口貿易額為2,353億美元，同比強勁增長9.5%，增速比7月份加快2.3個百分點，超市場預期，連續3個月實現增長；8月份貿易順差為589億美元，同比增長70%，連續6個月保持順差，表明內地出口產品仍具有強勁的國際競爭力。但考慮到全球疫情防控形勢不確定性、單邊主義與保護主義回潮、地緣政治風險持續以及其他主要經濟體有可能在逐步復產後重新獲得此前由內地出口取代的部分市場份額，接下來的外貿形勢不確定性仍較高，淨出口對全年經濟增長的拉動貢獻應謹慎觀察。
固定資產投資見提速
8月固定資產投資的加速勢頭，主要來自當月製造業投資增速顯著上揚至5%以及近期房地產市場高位運行下的地產投資保持雙位數增長。但製造業對工業投資的拖累仍存，地產投資增速也可能受到新開工增速下滑、地產融資約束、調控政策趨緊等因素制約。8月份基建投資當月同比增速已連續3個月持續回落，基建投資的拉動更是從5月最高點連續四個月回落，教育類、衞生類等投資拉動也較前期有所回落。民間固定資產投資整體增速與上年同期相比仍有一定差距，且仍慢於國內固定資產投資逐步恢復的整體步伐。
顯然，提高基礎設施投資增速是政府彌補有效需求不足、穩定經濟增長的重要手段。考慮到地方財政償付壓力與合資格基礎設施投資項目儲備的難度較大，應確保固定資產投資的重心轉向新型基礎設施建設、新型城鎮化建設、重大工程建設，並防止公共部門投資擠出私人投資。
以基本建設投資為主的「四萬億」大規模經濟刺激計劃，使投資對2009年內地GDP增長貢獻率高達85%，但之後若干年出現了房地產泡沫積聚、地方政府債務攀升、銀行壞賬風險加大、部分行業產能過剩等負面影響和後遺症，應引以為鑒，加大在貨幣政策獨立性與金融體系自主權、地方政府財政行為約束機制、國有企業和國資平台債務風險管理機制等方面的建設。
宏觀政策首要穩就業
1-8月份基礎設施投資的增長主要得益於3.75萬億地方專項債以及配套信貸資金的支持。考慮到8月地方政府專項債發行節奏已明顯提速，預計9月財政支出和政府性基金支出將實現較快增長，後續專項債資金的撥付和使用也將加速。截至8月底，在1.7萬億元直達資金中已形成實際支出7,358億元，後續約1萬億元的直達資金支出將帶動一般公共預算支出較快增長。
目前財政支出進度滯後於去年同期與序時進度，1-8月份財政支出規模佔全年預算支出的60.5%，低於上年同期進度的比例縮小至3.6個百分點，而1-7月份時這一比例為3.9個百分點，可見支出端發力仍有較大的必要性與可能性。
我們認為，穩就業、保就業仍應是當前宏觀政策的首要任務，而貨幣寬鬆政策的總規模和政策空間有可能邊際縮減。在積極有為、注重實效的財政政策方面，隨着經濟繼續修復，財政收入增速中樞有望進一步回升，稅費減免、財政刺激與投資拉動將繼續，預算赤字率和政府債務額度的提高，有助於支持財政政策較大的上升空間。在疫情影響全球經濟下行、貿易保護主義和單邊主義重新抬頭的背景下，應化危為機，進一步推動和促進國際合作，向全球投資者進一步開放中國市場，穩定跨國投資者預期、提振投資者信心、深化國內改革進程。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。