如何看待CPI和PPI走勢

周子勳　經濟分析師

　國家統計局公佈的經濟數據顯示，1月份居民消費價格(CPI)總水平同比上漲1.0%，漲幅比2008年12月下降0.2個百分點。工業品出廠價格(PPI)同比下降3.3%。單從數據的變化來看，這是我國CPI和PPI分別出現連續9個月和5個月的回落，漲幅和市場此前的預期也比較吻合。分析起來，主要體現在以下幾個因素。

兩個指數繼續回落

　首先是節日效應。1月份包含了元旦和春節兩個節日，這兩個節日都是消費旺季，對CPI的拉動作用比較大。據農業部發佈的全國農產品批發價格指數和「菜籃子」產品批發價格指數，1月均出現環比上升態勢，顯示食品價格在春節因素下回暖。由於食品佔CPI比重約30%，所以1月食品價格走勢決定著1月CPI走勢。不過，對比往年，兩個傳統節日消費對CPI的拉動作用有一定的萎縮。這主要是受宏觀經濟形勢的影響，老百姓雖然在春節期間花錢，但消費的額度可能縮減。

　其次，反映國內製造業狀況的採購經理指數（PMI）顯示，1月PMI指數為45.3%，比12月上升4.1個百分點。這說明從2008年9月以來開始實施的擴張性財政和貨幣政策已取得初步成效，製造業生產、新訂單、採購量狀況的分項指數1月份均明顯改善。不過，由於PMI的新增訂單、生產指數、採購量指數和購進價格指數仍低於50%，仍處於萎縮區間。

　最後，進出口也是一個重要因素。道瓊斯通訊社的調查顯示，受農曆新年假期及國際需求急劇下滑影響，中國1月份進出口額同比將下滑11％，為連續第三個月下滑；1月份進口額同比將下滑25％。作為中國最大的出口市場，歐洲消費者信心在1月份創下新低。

中國經濟面臨通縮壓力

　綜合以上信息可見，我國宏觀經濟已經面臨更為嚴峻的通貨緊縮壓力。雖然目前諸多經濟領域的狀況向我們表明，中國經濟已止住了去年四季度出現的經濟「硬著陸」狀態，經濟開始平穩，甚至有了些許回暖跡象。這與中央政府4萬億的基建投資和極度寬鬆貨幣政策的強力刺激，以及微觀企業的存貨調整有著非常關鍵的作用。但是這種復甦只相當於股市中的「熊市反彈」，其持續時間能維持多長還很難確定。在財政和貨幣政策刺激效果逐漸褪去和企業重新填充庫存之後，經濟轉暖的勢頭有可能宣告中止。正如中國國際金融有限公司首席經濟學家哈繼銘所指出，一旦出口下滑，長期投資和消費比重失衡導致的產能過剩，將使通縮壓力更為嚴峻，狹義的「去庫存化」(即降低產品庫存水平)較易實現，但廣義的「去庫存化」即消化過剩產能則較為困難、歷時亦久。