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■國大黨領導的執政聯盟出人意料地在五月印度大選中以明顯優勢獲勝，在宏觀經濟及企業盈利短期內即將見底的背景下，此次選舉結果料對股市有利。圖為印度著名觀光景點泰姬瑪哈陵。 中央社
摩根資產管理投資資訊總監崔永昌
有別於此前的民調結果，國大黨領導的執政聯盟出人意料地在五月印度大選中以明顯優勢獲勝。在宏觀經濟及企業盈利短期內即將見底的背景下，此次選舉結果對股市有利。選舉結果公布後的首個交易日，印度孟買指數開盤即出現大漲，並有史以來首次觸動自動停盤機制，收盤時報升17%。此外，印度盧比當天兌美元亦上漲3.1%，為逾20年來的最大單日升幅。
印度股市的市盈率現時為15倍，與歷史平均水平大致相若。雖然市場估值已不如六個月前低廉，但重要的是，市場對於本地生產總值及盈利增長的預期均已開始上調，因此我們對於市場的長線前景仍有信心。
我們的印度團隊近期剛完成對印度企業的考察，對於印度經濟增長及企業盈利前景的信心已較三個月前增強。我們預計印度今年的本地生產總值可達到4.5%至5%區間（資料來源：JF資產管理預測），而大部分領先指標（港口活動及水泥生產量）已出現回升。
部分企業在等待選舉結果時曾經放緩投資步伐，不過一旦新一屆政府稍後成立，預計這些企業將會恢復投資活動。事實上，在近期的公司考察中，部分基建企業表示，訂單數量已經回穩，而訂單取消的情況也不再出現。另外，最近的大幅減息對於總體經濟活動於年內復甦應能提供支持。
不同行業的企業，包括銀行本身在內，都認為信貸環境已較為寬鬆，推動汽車銷售出現回升。印度農村及城鎮人口繼續存在龐大差距，當中的農村人口仍保持堅挺。農業類別表現良好，並未受到環球放緩的影響。選舉前的開支正推動水泥需求上升。另外，政府僱員近期大幅加薪，亦有助推動消費，比如購買小型車等。
除此以外，商品價格回落亦將開始對企業盈利產生正面作用，在2009年第二季尤甚。我們對部分可受惠於此項趨勢的企業已有投資。
內需增長型股票持偏高比重
投資策略方面，我們的印度團隊認為，政治因素在推動股市方面並不太重要，但選舉結果確有可能在未來數周吸引外資流入印度股市。我們將對內需概念的增長型股票保持偏高投資比重，比如非必需消費品及基建相關類股票等，這些都是我們長線持有的關鍵類股。
我們將繼續迴避商品類別中部分負債率較高的周期股。我們認為，這些公司在發行新債以償舊債方面存在風險。同時，它們過去在市場估值接近高峰時所進行的海外併購，亦令這些股票很難具備吸引的投資理據。
有見及此，在周期性的大幅反彈階段，我們的印度組合或會於短期內表現不及基準指數。但我們的策略是以具備可持續增長模式的高質素公司為投資重點，因此中期而言應能獲得成果。 （www.jpmorganam.com.hk）
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