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恒生銀行首席經濟師：嚴愛群 高級經濟師：范婉兒
香港總出口作為本地主要的增長動力有顯著改善，6月份僅下跌5.4%，較之前六個月的雙位數字跌幅明顯好轉。經季節性調整後，出口總值按季增加11.0%，改善的跡象更為明顯。反映香港出口前景的領先指標，例如主要工業國家的採購經理指數，亦自谷底顯著反彈。
工業國家經濟仍然疲弱
然而，全球經濟復甦之路仍然崎嶇，主要因為工業國家經濟的核心動力來源尚未啟動。中國內地和美國的最新國內生產總值數據引證了上述觀點。中國內地第二季經濟增長得以反彈，政府牽頭的投資增長至關重要。美國第二季經濟顯著改善，亦全賴政府增加開支帶動；期間私人消費及投資大幅減少。
美國經濟單靠政府增加開支作為主要增長動力，復甦之路難免漫長。歐洲的情況亦好不了多少。是以短期內香港出口難望顯著回升，表示香港經濟前景依然黯淡。我們仍然相信2009年本地生產總值將會收縮5%。
零售銷售量繼5月份下跌6.4%後，6月份再下跌4.2%，但跌勢放緩，主要因為本地股市及樓市上揚帶動市場氣氛改善，加上零售商積極促銷，均有助刺激本地消費。然而，銷售額與銷售量兩者的增長差距所顯示的零售價格6月份下跌0.2個百分點，反映需求不振導致零售商邊際利潤持續受壓，零售價格拾級而下。
展望未來，零售業的前景仍然嚴峻。不少公司業務仍然持續收縮，因而可能進一步裁員。職位不穩以及工資下調壓力將繼續打擊本地消費。然而，最壞情況似乎已經過去。因此，我們將2009年全年的零售銷售量預測由原先估計下跌8.0%調整至下跌6%。
香港出口總值6月份下跌5.4%，較之前六個月的雙位數字跌幅有所改善。經季節性調整後，第二季的出口總值按季上升11.0%，步出谷底的跡象更為明顯。不過，上述數字未必能全面反映實況，因為去年北京奧運令生產和基建一度暫停，導致去年6月的出口驟跌0.6%，形成一個較低的比較基數。
另外，雖然反映香港出口前景的領先指標，例如主要工業國家的採購經理指數，亦自谷底顯著反彈，但主要工業國家經濟的核心動力來源尚未啟動。美國最新的國內生產總值數據清楚反映這點。美國第二季經濟得以顯著改善，全賴政府增加開支帶動，期間私人消費及投資大幅減少。美國經濟單靠政府增加開支作為主要增長動力，復甦之路難免漫長。歐洲的情況亦好不了多少。因此，香港出口前景短期內難望顯著回升。
失業率可能仍未見頂
失業率由5月份的5.3%攀升至6月份的5.4%，達三年半以來新高。儘管勞動市場的情況比想像中好，但失業率可能仍未見頂。近期的人力資源調查顯示招聘氣氛有所改善，但主要為填補重要職位空缺。僱主對開設新職位仍持審慎態度。縱使不少公司的業務可能已較年初時改善，但要重新獲利仍有不少困難。不過，由於不少公司面對盈利倒退選擇以僱員放無薪假期、削減花紅及福利以控制成本，代替裁減員工，因此失業率的升幅較預期少。我們亦因此將今年的平均失業率從原先預測的6.1%調低至5.7%。
消費物價料會繼續下跌，但在各國央行及政府的寬鬆貨幣政策所引發的大量游資充斥下，物價料不致急速下滑。事實上，市場更為憂慮央行的超寬鬆貨幣政策會觸發通脹危機。市場對通脹的預期已令股市及樓市等資產價格攀升。
我們認為，通縮風險仍高，原因是環球及本地經濟尚未步出衰退。在經濟真正復甦前，商界仍然無法獲利，因此有可能進一步減產及裁員，最終導致通縮惡化。全球央行目前極度寬鬆的貨幣政策以及各地政府推行的刺激經濟措施料會刺激經濟重新增長多於導致通貨膨脹。香港的情況亦近似。我們相信本地通脹率可能在接近零的水平附近徘徊一段時間。（摘自恒生銀行經濟報告，本報有刪節）
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