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信誠證券聯席董事、證監會持牌人士涂國彬
經歷了由3月至今整體資產市場的升市，投資者深明真正關鍵並非經濟復甦，而是資金的供應是否充裕。從各方面的數據看來，只能說經濟不再惡化，但距離復甦仍然極為遙遠。表面上，正如各地官方的經濟報告所指出，經濟已走出谷底，最壞日子已經過去，然而，實際上還有很多數據顯示，復甦的力度和速度仍有疑問，例如失業率仍然高企，美國的消費者信心指數有所反覆，等等。
資金充裕穩市重要因素
無論未來日子能否快速復甦，單就防止繼續惡化一事看來，無限量供應的貨幣，的確應記一功。由於資產市場低位喘定，扭轉資產不斷貶值的惡性循環，穩住信心危機，資金充裕是最重要因素，供應者正是為拯救經濟而動用一切可行方法的央行。
正因這是關鍵，所有人的注意力都放在這一點上。事實上，投資者最擔心的是，資金能否繼續源源不絕供應，抑或央行的政策已變，令這半年以來的遊戲規則也得隨之改變。
如果說資金市發揮最大力量的，環顧全球，最明顯的首推內地股市。誠然，所有歐美投資者對所謂中國增長故事深感興趣，尤其是望着歐美當地經濟仍然疲弱，而中國經濟繼續高速增長，更加深了資金流往可以炒作中國概念的地方。可以設想，早前不斷流進港元的資金，無論最後來源地是歐美或內地，都有興趣炒作中國概念。
「動態微調」意義惹關注
然而，自從近一兩個星期，愈來愈多人關注到所謂動態微調的意思，雖然經過官方解釋，但分析的角度看來，其實無異於美國聯儲局談及離場策略。兩者同樣並無實行的迫切性，也都是關注稍後可能出現的通脹預期升溫的問題，而且沒有收緊信貸的意味。可是，站在國際投資者的立場，不免加添考慮，懷疑各國央行是否已經打算改變之前動用無窮資金救災的安排。
內地股市近一兩個星期在高位無力再上，正好表現出這一點關注。如果說全球都望着內地經濟的增長動力，冀望可以或多或少拉動一下全球的困境，則內地股市由高位回落，亦可以作為一個指標，如果趨勢持續，難免令國際投資者認為，連增長如此強勁的地方，股市也在回落，本身復甦勢頭平平無奇的歐美，資產價格不免偏貴了。
值得留意的是，相信不少人會把3月至今的升市看作資金市，換言之，最重要的是貨幣供應增加勢頭的變化，只要央行在這方面訊息稍有保留，先知先覺的投資者即可以真金白銀表態，反應快起來，大可以像當初猜想經濟初見曙光一樣快。不幸地，目前資產市場似乎真的往這個方向走。
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