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曾淵滄博士 香港城市大學MBA課程主任
前一陣子，香港有一家企業透過所謂介紹上市的方法在香港交易所上市，結果導致相當程度的混亂。開市後不久，港交所就下令暫停此股買賣，之後復牌後股價大跌。一些股民不甘損失，曾經組織遊行示威，更報警要求調查是否有人操控股價。
介紹上市企業股價易被操控
為什麼會產生混亂？因為此類介紹上市的企業，上市前香港的公眾手中並沒有股票，因此上市第一天的開市時段，就只能買，不能賣。只能買不能賣，該用什麼價錢買才好呢？實際上沒有任何準則，有人也許參考網上提供的一些資料，比如該股每股的資產值，過去的盈利情況……但是，網上的資料不一定正確，提供錯誤資料的機構是不是該因此而負責？恐怕得等法院判決。
為什麼會有介紹上市？有人說，這是因為該企業只打算上市讓投資者買賣，但沒有集資的必要。既然不必集資，就不必公開上市，而以介紹形式上市。也就是說，由港交所定一個日子，該股就正式上市，上市後公眾手上無股，當然只能買，不能賣。誰賣？就只是上市前的原有股東，由原有股東賣舊股。
因為公眾手上無股，剛開市時的一段時間的交易價就成了公眾的參考價，那段時間的交易價卻很容易遭人操控，人為地推高價格來引導公眾的高價追買，這就造成了混亂。
一家企業不需要集資，為什麼要上市？股票交易所的成立最重要的功能是什麼？股票交易所最重要的功能是集資，讓企業於公開市場向公眾集資。如果讓不需要集資的企業上市買賣，那是遠遠脫離了成立股票交易所的宗旨、原意，那等於是開賭場，讓公眾透過買賣股票賭一把。
引入莊家制亦不能解決問題
因為最近發生了股票透過介紹上市而引起混亂，香港證監會說會研究引入莊家制。但是，莊家制一定無法解決一開市時公眾手上沒股，無法沽空的問題。
是的，香港的一些期權也是以莊家制進行買賣。開市的第一刻，公眾手上也一樣沒有該期權，因為期權就是由莊家發行的，但是，每一隻期權都與某一隻股票或指數掛鈎，投資者可以參考該期權的正股或指數的價格來決定買不買該期權，這與介紹上市不一樣。
因此，為了避免這些不必要的混亂與可能發生的人為操控，最簡單的方法就是不再接受不公開集資的企業以所謂介紹形式上市，每一隻股票都公開上市、公開集資。公開上市就可以減少黑箱作業的機會，維護香港金融中心的聲譽。
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