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■雖然中國會在2010年逐步退出宏觀刺激政策，但專家仍預期中國股市可於中期內維持強勢。 新華社
摩根資產管理投資資訊總監 崔永昌
中國人民銀行於1月12日傍晚宣布調高存款準備金率50基點，為2008年9月以來首次上調準備金率。由2010年1月18日起，大型銀行的存款準備金率將調升至16%，中小型銀行則調升至14%，料將凍結銀行體系資金約3,000億元人民幣。人行是次行動的時間比市場預期為早，以致內地A股市場應聲下跌，並波及環球股市。
防範資產泡沫及通脹壓力
我們並不認為人行此舉是掀起類似2007年連串大幅收緊銀根措施的序幕。事實上，北京政府已開始部署從非常規的刺激計劃中撤出，從而防範資產泡沫及通脹壓力。2010年首星期新批貸款急增（近6,000億元人民幣），強勁的本地生產總值增長，以及正面的消費者物價指數與出口增長數據，都可能是促使央行提早行動的原因。
為免過多熱錢充斥，人行在開始加息前，或會先行採取其他有助吸收過剩游資的措施，例如進一步調高存款準備金率、再度引進貸款配額或強制買入央行票據，以及繼續增加發行央行票券等。在中國，加息行動雖然高調，卻往往是象徵式居多。
縱使中國當局現正基於內部經濟增長改善而逐步撤回刺激措施，但體系內的流動資金仍然充裕，意味存款準備金率首度上調對於實質經濟影響輕微。2009年M2貨幣供應增加約30%，而家庭及企業銀行存款則增加約20-30%（約為70,000億美元）。
再者，現時中國銀行體系的貸存比率僅為67%。存款準備金率的上調，應不會對商業銀行的放貸能力構成重大影響，而是旨在提醒商業銀行遏止過度放貸。
我們雖預期北京會在2010年逐步退出宏觀刺激政策，但整體經濟結構向消費再平衡的長遠趨勢只會有增無減。在此背景下，我們對中國經濟及盈利增長的前景仍保持信心。
其實，中國是亞洲增長前景的關鍵所在，其經濟管理的成效已是有目共睹。在經歷2009上半年的短暫衰退後，中國推出大規模的刺激方案，其內需現已回復強勁增長。然而，投資市場對中國經濟的強勢卻始終抱着懷疑態度，從最初擔心中國政府的刺激措施能否生效，現在又憂慮可能會出現資產泡沫及產能過剩問題。
在環球形勢仍欠明朗的背景下，投資者的憂慮是可以理解的，但卻不足為懼。中國當局無疑會採取審慎措施控制樓價升幅，而地產股一旦下跌，則會創造買入良機。
我們亦不擔心泡沫之說，因為產能過剩對中資銀行所造成的隱憂，暫時並不構成問題。不過，如果中國開始收緊政策，則投資者的冒險意慾確有可能受到影響，但相信不會成為後市一大障礙。
A股波動增 中期仍強
儘管內地股市在有關消息公布翌日即下跌逾3%，我們仍預期中國股票可於中期內維持強勢，但相信其波動幅度亦會增加。在投資策略方面，隨着退市措施陸續展開，我們將會把握市場因投資氣氛導致調整的機會，入市趁低吸納。
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