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路透專欄撰稿人顧 蔚
距離農曆虎年一個月前，中國央行開始應對咆哮而來的流動性猛獸了。中國政府意識到了金融系統過熱的威脅，這令人欣慰。但考慮到眾多其它因素，流動性之虎恐怕不會被輕易馴服。
萬億人民幣票據將到期
中國央行上調存款準備金率0.5%，市場周二對此反應劇烈。但這對於系統內充裕的新增流動性來說，不過是杯水車薪。未來兩周內大約將有1萬億元人民幣票據到期。如果不延期，流入系統中的資金額度將是上調存款準備金率可吸收金額的三倍之多。另外還有外國投機性資金流——截至去年四季度規模估計達3,780億元，而提高準備金最多吸收3,000億元人民幣。
另外，此次上調幅度不足以平抑銀行貸款狂潮。據當地媒體報道，銀行系統單今年第一周就貸出高達6,000億元，超過去年12月整月的貸款額。此外，銀行放在央行的超額準備金起碼相當於存款的2%，所以要滿足更高的準備金標準，未必需要減少貸款。野村估計，到4季度中國銀行業在央行的超額準備盡可能已經達到2.5%，所以降低50個基點不過是讓它回到3季度的水平而已。
資產價格已經有過熱跡象，而一項新的政策或令問題更趨惡化。國務院批准了融資融券業務，今年合格投資者將可以最多使用八倍槓桿買入股票。同時計劃引入的有限賣空並不足以對沖。
需有更大力度舉措出台
甚至央行自身也沒有對此次上調寄望過高。一位官員稱當前貨幣政策立場仍是適度寬鬆的，並把此舉形容為靈活微調的試驗性措施。小修小補總好過袖手旁觀，但要制服流動性猛獸，需要更有力度的舉措出台。
背景資料：中國人民銀行周二晚間宣布，自本月18日(下周一)起上調存款準備金率0.5個百分點，為自2008年下半年央行為應對國際金融危機連續下調準備金率以來，首次調整準備金率。這一舉措可將3,000億元資金轉移出系統。
——同樣為減少流動性擴張，中國人民銀行招標發行的200億元人民幣一年期央行票據，發行價98.19元，對應收益率上漲8個基點(bp)至1.8434%，為五個月來首度上行。此外，央行還在公開市場進行的2,000億元人民幣28天期正回購，確保資金由市場凈回籠。
——當地媒體報道，銀行系統今年第一周的新增貸款約6,000億元，幾乎是去年下半年月平均貸款額度的一倍。
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