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康宏證券及資產管理董事黃敏碩
國統局公佈上月經濟數據，居民消費價格指數（CPI）同比上升2.7%，高於預期，再次引起市場加息預期，拖累中港股市走勢。內地年初以來，陸續加緊對信貸流向及房地產市場的監控，也兩度上調存款準備金率，調控意慾明顯。
另內地經濟急速見底回升，有過熱跡象，國家面對通脹及資產泡沫，亦加深加息的可能性。然而，內地加息需同時兼顧慮國內外資本流向，人民幣升值壓力及各國退市步伐等問題，顧慮甚多。
調控樓市措施料續出台
內地近月通脹增長加快，主要乃由於國家一系列刺激內需措施，帶動物價，同時也是因為內地資產泡沫浮現所致。國家雖推出「國十一條」圖減慢房價升勢，但樓市未有過大反應，2月全國70大中城市房價指數更創23個月新高，同比升10.7%，預期當局將續有調控樓市措施出台，若仍未能奏效，則加息或會是最終手段。
另外，一場金融海嘯，令本賴以出口的內地經濟深深受創，中國出口近月在內需帶動下始急劇反彈，2月份出口按年增長45.7%，進口增44.7%，惟期內貿易順差縮減至76.1億人民幣（下同），進口需求加大，價格上升，或形成進口通脹，成為通脹另一源頭，加大當局加息的機會。再者，若當局在通脹升溫下不調整息口，將促使負利率形成，刺激資金流向資本市場，激化資產泡沫。
此外，內地經濟復甦速度遠比其他國家快，加重了人民幣升值壓力。諾貝爾經濟學獎得主克魯明就指，中國人為的匯率，令人民幣估值偏低，拖慢全球經濟復甦進程，建議美國對中國進口產品徵收額外關稅。
事實上，多方一直預期人民幣升值，令資金流入內地市場，隨人民幣升值議論日趨激烈，將再引起市場對升值的預期，觸發更多資金的流入，當局有需要透過加息，或一次性升值，制止因升值憧憬而湧入的資金，防止內地資產泡沫進一步形成。
不過，加息將不利內地出口。對中國眾多出口企業而言，加息必構成負面影響，累及國家整體經濟增長，另加息也恐會大大打擊房地產市場，造成地方收入銳減，影響產業投資發展及提振內需的資金，不利國家剛剛復甦的經濟。
更為重要的是，刻下歐美息口甚低，一旦當局加息，息差拉闊將導致資金迅速流入內地，亦有機會增加市場對人民幣升值的預期，刺激資金流入，達不到控制資金流入的效果。當局加息顧慮甚多，預期短時間內將續以存款準備金率、信貸監控以及稅項措施，作宏觀調控。
加息時間還看退市節奏
至於加息時間方面，則將取決內地通脹及環球各國的退市節奏，若中國通脹增速高於國家目標（3%），而美歐各國亦有跡象表明，長期維持低息的政策出現轉向，則人行或會趁機加息，預期或會於年中左右進行，屆時可留意內銀及航空等板塊的表現，候低吸納。
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