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永豐金融集團研究部主管、證監會持牌人士涂國彬
這幾年來最主要的金融大事，必屬金融海嘯。海嘯發生至今，大概早已經完結，但其實仍然餘波未了，例如美國現在開始有金融改革，追究過往日子的責任，沒完沒了。另一邊廂則是歐債危機，自從去年尾爆發希臘事件，到現在仍然無法有真的解決辦法，偶然在最危急關頭傳來的好消息，本質上仍只不過是緩兵之計，把南歐諸國的問題押後再押後，不期望可以有本事還本，只希望暫時還息，拖得一天算一天。
區內重組或還債能力成疑
事實上，投資者亦心知肚明，否則歐元不會如此江河日下，急跌後再急跌。目前情況看來，投資者已經對歐元區的重組或還債能力存有極大疑問，而這一點對於這些地方的前景自然是雪上加霜，因為投資者愈不敢買歐債，歐債愈跌，愈要以更高的利息去支付，但這惡性循環總有支撐不住的一刻。
當然，各國深明此理，便得以低於市場的利率貸款予出事國家，希望可以幫得上忙，不用連累其他地方。但這只是治標不治本。真正重要的，還是要從根本上改變債台高築的問題，財赤者，公共開支大於稅收也，只有扭轉這個局面，財赤才可以救得了，債才可以有望清還，債價才可回穩，債息回落至較正常水平。
問題是，這個長期結構性的問題，實不易解決。要多收稅固然惹來民怨，削開支又何嘗不會？就以希臘為例，罷工的做法可不是開玩笑的。對於這個人所共知的難題，其實歐債危機現在正因為它而有一個更大的麻煩。
經濟不景 加稅不容易
在平常的日子，要加稅減開支也不容易，何況在經濟衰退後？一般來說，人民會期望，衰退的日子，政府更應增加公共開支，以紓民困，起碼安排多一點臨時的工作職位，把地挖了再填平有之，又或者原本應該進行的可以加快上馬，總之把失業高企的情況控制一下。不幸地，以上這些，在在需財，而錢可不會從天上掉下來的。
的確，這不單是一般人的期望，更是某些經濟學說的指導思想，鼓勵在失業時透過財政政策，增加開支，減少稅收，希望可以刺激總需求云云。是耶非耶倒不重要，但起碼有不少信眾，而有信眾的便不能完全不理會。
正是在這個環境下，大家可以想像到，歐洲正是屋漏偏逢連夜雨，如果本身有足夠的儲備，而不是負債纍纍，便可以把平日儲起來的，現在應急一下。可是，如今是本身已不足夠，正想再借，但已經欲借無門。
當然，長遠而言，大家明白，公共財政的紀律是絕對重要的，但在緊急關頭說長遠如何如何，人們多不願意，政客也不會逆民意而行，結果是變成今天的難題。投資者知道這是不可能解決的難題，歐洲不只一國如此，自然演變成歐元捱沽，順理成章。 markto@wfgold.com
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