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華富嘉洛證券高級投資策略師梁家明
針對希臘債務危機感染擴散，並嚴重擾亂世界金融市場秩序，歐盟終「同仇敵愾」，在國際貨幣基金會(IMF) 贊助，歐洲央行及美國聯儲局的全力支持下，推出7,500億歐元(約1萬億美元)的「救助方案」捍衛歐元，當中包括4,400億歐元的「特別貸款設施」為陷入困境的歐元區國家提供擔保。方案的得失成敗及可能引發的後遺症市場已有不少論述，筆者亦無需多費筆墨討論，但一如以往多次政府為挽救金融危機而干預市場的行動，市場對救助行動「毀譽參半」。
「救助方案」內容有點荒謬
先不談「救助方案」能否順利執行，但方案內容其實有點荒謬。危機的觸發點是市場擔心歐洲部分財政狀況差的政府無力還債，但這些政府現在也參與成為擔保還債的一分子。其中同陷債務危機及「歐盟五國」之一的西班牙，也承諾會對「特別貸款設施」作出貢獻。但錢從何來？這不是等於讓西班牙政府以高息發債集資，為低息的「特別貸款設施」提供資金嗎？而方案讓財務及信貸紀錄良好的債務人聯同瀕臨破產邊緣的債務人一起舉債，最終是前者幫助後者逐步解決財困，還是後者拖累前者一同陷入財困，我們只能拭目以待。
不過，無可否認的是，「救助方案」為解決財困國問題贏取了時間，好讓其以行動向市場證明整頓財務狀況的決心(西班牙周三晚已迅速宣布了下調公務員薪酬的削赤計劃)，暫時遏止了這場主權債務風暴擴散。「歐盟五國」的信貸違約掉期(CDS)差價和債券孳息率應聲而下，歐美股市出現「報復式」反彈升勢，但歐洲央行變相印鈔的買入歐洲公債行動下，歐元的反彈只能曇花一現。當然，對於歐洲主權債務危機，問題的核心是債券市場而非歐元，只要債券孳息回落，市場信心回復，歐元匯價即使再低，對歐元區國家的打擊不致太大，反而可能有助增進出口刺激經濟。
金價滯後逢低買進為時未晚
另方面，歐洲債務危機的受惠者除了美元及美債外，黃金已成另一最大贏家。歐洲債務危機雖暫獲緩解，但作為資金避難所的黃金，現貨金價格周三晚於紐約升至1,248.82美元的歷史新高，這雖未至於完全反映市場對於歐盟「救助方案」投以不信任的一票，但對於有關方案進一步加劇通脹惡化的憂慮，則難免為金價在可見將來繼續反覆揚升奠下更穩固的基礎。
事實上，眾所周知，即使沒有歐洲債務危機出現，自金融海嘯後，各國央行實施量化寬鬆貨幣政策早已為金價飛升埋下伏線。但值得注意的是，據世界黃金議會(WGC)一份有關貨幣供應與黃金及通脹關係的報告指出，金價的表現往往較央行增加貨幣供應滯後6個月，意味各國央行自08年開始的超寬鬆貨幣政策，今天對金價的刺激猶在，亦意味着即使各國今天宣布收緊銀根，仍難以扭轉金價升勢。
WGC假設匯率因素不會影響金價(金價往往與美元背馳)，美聯儲局每增加狹義貨幣(M1)供應1%(按年)，6個月後金價會上升0.9%(按年)，印度、歐洲則分別相當於上升0.7%及0.5%。WGC同樣研究加拿大、中國、日本等貨幣供應，亦得出類似結果。而歐洲債務危機發生後，歐美央行退市的步伐進一步推遲可以預期，即意味金價反覆揚升的時日尚多，由此分析，金價雖已再創新高，但跟勢買入為時未晚，短期內金價任何的回吐絕對是候低吸納的大好良機。
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