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汪 巍 中國國際問題研究所
去年年底以來，美國多個經濟領域持續顯示出復甦勢頭增強跡象。2010年第四季度美國實際國內生產總值（GDP）按年率計算增長3.2％，為去年最強勁季度增長。消費也是去年美國經濟出現危機以來首個全年增長的關鍵因素。過去一年，美國消費價格漲幅一直低於美聯儲認為的1.5％至2％的適當水平。這緩解了美聯儲實施擴張性貨幣政策的壓力，客觀上促進了經濟增長。從全年來看，去年美國GDP增長2.9％，與2009年的下降2.6％形成鮮明對比。這不僅確認了去年年底以來美國經濟復甦勢頭已增強，也激起了今年經濟增長將更為強勁的希望。復甦加速為美經濟帶來新希望，預計今年美國GDP將增3.5%。
今年美國經濟表現將更加樂觀的一個主要原因是個人消費將會繼續強勁增長，而個人消費開支約佔美國經濟總量的三分之二，是經濟增長的主要動力。預計今年美國個人消費開支將上升3.2％甚至更多。社會保障稅減少、股票價格上漲，以及就業市場緩慢復甦帶來的工資收入增加等都將帶動消費。
美國經濟仍面對高失業率等挑戰
除了個人消費以外，出口的持續回升也將拉動今年美國經濟增長。在美元持續貶值的幫助下，美國出口不斷回升，去年第四季度美國出口增長8.5%。這表明在奧巴馬「出口翻番」目標的激勵下，出口已逐漸成為美國經濟增長的重要推動力。出口在今年將繼續為美國經濟增長提供支持。
儘管各界普遍看好今年美國經濟前景，美國經濟仍面對高失業率、房地產萎靡、高赤字和債務等挑戰。在就業方面，今年美國經濟的增長步伐無法顯著降低失業率，「無就業復甦」的帽子還得繼續戴著。去年全年的失業率始終維持在9.5%左右。今年1月美國失業率仍保持在9.5%，只有當美國全年GDP增速接近5%，才能將失業率拉低一個百分點，預計到今年年底美國失業率也只能降至8.9%。
引發本輪金融危機的房地產市場仍難見起色，這已成為美國經濟復甦大局的軟肋。建築商和購房者貸款困難、房屋購買需求受到抑制等因素，導致美國房地產市場在今年內難以出現實質性改善。
此外，美國政府赤字和公共債務沉重，「卸壓」非常困難。今年美國聯邦政府的財政赤字將達到1.5萬億美元左右。預計美國今年公共債務佔GDP比例將上升6.7個百分點至97.9%。
美國靠增發國債刺激經濟也難奏效。在預算危機不斷拉響警報的情況下，第一大債權國日本有可能減持美債，而第二大債權國中國也在尋求外匯儲備多元化的戰略轉型。作為美國國債最大買家的美聯儲，若此時貿然抽回流動性，美國國債收益率將出現大漲，這將加重消費者、企業及聯邦政府的債務負擔，並使美國的財政狀況更加惡化。美國國債面臨市場前所未有的質疑。
事實上，美國這些年的所謂繁榮是「借來的繁榮」。美元作為儲備貨幣可以為債務進行外部融資，使債務經濟能夠得到國際循環。進入21世紀以來，海外持有的美國債券規模和所佔比重逐年增加，美國債券發行量佔世界總量的32%。2003年至2009年期間，美國外債率從62.3%逐年遞增至95.9%，其外債餘額佔全球外債餘額的23.9%。
美國正通過美元貶值稀釋債務
美國債務問題之嚴重並不亞於歐洲主權債務危機。但美國一方面可以利用貨幣貶值稀釋債務，另一方面又可通過債務貨幣化製造通脹，從而轉嫁債務成本，使國家債務國際化。作為貨幣發行國，美國可以通過增發貨幣來履行對外償付義務或稀釋對外債務負擔，即通過儲備貨幣貶值變相違約其外債償付義務。僅2002年到2006年間，美國利用貨幣貶值使其對外債務「蒸發」了3.58萬億美元。
金融危機使得美國逐步喪失了強大的債務償還能力。衡量一國的債務償還能力，除了債務負擔外，還有經濟增長率和債務與收入比。現在來看，除了不斷提高債務上限，好像唯有印製世界上最主要儲備貨幣的「過度特權」才能給美國以喘息的機會。但是，這種非常特權正在受到越來越多的批評，美元無序貶值以及美元洪流對全球經濟的嚴重傷害已經動搖美元的信用基礎。由於公眾持有的美國國債很大一部分將在最近5年內到期，美國政府不得不再通過市場融資來償付。
目前美聯儲最關心的就是如何轉嫁債務風險和國內經濟危機。美聯儲用巨額國債購買計劃來支撐全球流動性戰略，其背後是通過美元貶值和債權稀釋來加速全球財富的轉移與再分配。
為了拯救危機而去製造新的危機，債務與流動性正在形成一個新的危機鏈。高負債導致擴張性貨幣政策，進而刺激全球通脹和新的資產泡沫，誘發新一輪金融危機的可能性正在不斷加大。
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