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■英國通脹率由3月份的4%勁升到4月份的4.5%，但該國經濟疲弱，令央行進退兩難。圖為英國倫敦市。 彭博社
永豐金融集團研究部主管涂國彬
歐債問題已成為歐元區的結構性問題，而此問題本周似乎有緩和的跡象；再加上多方數據顯示通脹問題嚴重，令焦點再次回到困擾多國的通脹問題上。
在討論通脹問題前，首先談談歐債問題的最新發展。國際貨幣基金組織總裁卡恩於周末前往歐洲的時候被捕，並於周四（19日）宣布辭去IMF總裁的職務。由於卡恩一直堅持並推動IMF對希臘、愛爾蘭和葡萄牙等國施以援手，市場擔心IMF權力真空將對援助希臘的計劃帶來變數，為歐債問題加添不確定性。
雖然卡恩被捕，但歐元區財長會議卻正常召開；歐洲財長在周一舉行的布魯塞爾舉行會議中，通過對葡萄牙提供780億歐元的紓困貸款方案，令歐債問題有所紓緩；另外，作風鷹派的意大利央行行長德拉吉，獲歐洲多國及歐元集團主席提名角逐歐洲央行行長，市場認為作風鷹派的德拉吉上場將對歐元有利，使市場迅速消化IMF主席卡恩被捕的消息，而本周歐元走勢亦見回穩。
此外，歐央行行長特里謝亦繼續為市場派「定心丸」；表示目前歐洲不存在歐元危機，只有財政危機，強調歐元是值得信賴的貨幣，而歐央行將繼續致力於確保物價穩定。在多方的歐元區內各方的「努力」下，終於成功將市場關注焦點暫時轉離歐債危機的問題，並在強勁的通脹數據帶領下，回到一直困擾多國的通脹問題。
數據顯示，西歐國家的通脹正不斷升溫；歐元區4月份通脹率達2.8%並創30個月以來新高，而歐盟委員會更在歐洲經濟前景報告中將歐元區2011年平均通脹預期從2.2%上調至2.6%，並預計歐元區經濟增長率2011年將增長1.6%，2012年增長1.8%。
英國方面所面對的通脹問題更加嚴重；英國通脹率由3月份的4%勁升到4月份的4.5%。不過，周三（18日）英國央行公布的5月份貨幣政策會議紀錄顯示，官員們擔憂當地經濟疲弱，難以承受收緊貨幣政策的損害，令英國央行進退兩難，最後貨幣政策委員會決定繼續維持基準利率於0.5%不變。
美國亦同樣如英國般處於兩難局面；聯儲局公布4月份的會議紀錄顯示，雖然聯儲局認為目前的物價上行壓力是暫時性，只是由能源和商品價格上升所帶動，但亦決定把2011年美國通貨膨脹率調高到2.1%至2.8%的區間，並會密切關注通脹水平和通脹預期的變化情況。
不過，聯儲局強調通脹升溫並不反映近期將開始緊縮政策，表示在美國經濟能承受前並不準備執行收緊貨幣政策，暗示加息會損害目前疲弱的美國經濟，短期內美國亦會將息率維持在歷史低位。
然而，當緊縮政策時機成熟時，聯儲局表示會傾向先加息後出售資產，反映聯儲局資產負債規模不會於短期內減少，使市場預期資金流動性充裕的情況短期仍可維持，反而使近期偏軟的商品價格反彈，刺激多種商品周三（18日）急升；紐約期油當日急升逾3%、大豆、玉米及小麥期貨亦分別升2.9%、4.1%及6.9%，強化了通脹升溫的憂慮。在目前能源、金屬及糧食等商品價格均維持在高位的情況下，相信高通脹還會維持一段不短的時間。
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