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敦沛金融證券業務董事施俊威
近日出現在過去兩年以來，其中較大型的調整市，天然資源及能源股都有資金撤出的蹤影，然而從基金流轉數據中，EPFR 統計指出整體資金仍持續淨流入股市內。石油期貨價格波動幅度近日大增， 價格更向淡發展，觸發點可能是芝加哥商品交易所提升期油交易按金25%所致，原油重回100美元的關口以下作喘息。期貨合約的按金原是市場內投資者在合約到期前所付的保證金，結算所收取並藉以確保合約可有效進行交收，免除買賣雙方違約的風險，因此按金要求一般都可滿足每日市場價格的上落。
而從參與者的角度來看，按金亦是進入市場的門檻，因此交易所往往可藉此壓制熱錢投機的活躍度，減少各方的持倉量亦減少投機者的槓桿倍數。現時情況看來，交易所內的投機成份可隨按金提升而減去不少。
從過去兩周油價的升跌，可見油價升至2008年後高位114 美元後，急速下墜至94 美元，波動速度叫監管機構有所顧慮，芝加哥商交所早前亦在白銀期貨按金上大動手術，兩周內數度提升按金總計近84%，形成貴金屬價格急速調整的格局。
資金轉投醫護及生科股
數據反映出近日投資者棄投商品、能源、公用及科技類股，轉向醫護及生化科技類別股份，按星期計以上兩組行業股份吸資水平更創出了紀錄。
除此以外，金融及房地產基金都有穩固的資金吸納。事實上，早前天然資源及能源價格已走進金融海嘯後的新高區域，持續的不明朗地緣局勢加上突如其來的大天災，都對全球資源供應構成影響；另方面新興市場需求卻沒有止息的跡象，商品價格見調整的開端，可能令新興市場爭奪資源的情緒更為高昂。根據EPFR 報告指出，新興市場基金連續6 星期成功吸資，近星期流入金額達12 億美元，而數星期總額更吸入150 億美元。在一貫的通脹威脅及全球經濟增長放緩困擾下，新興市場確有持續吸引資金注入的魅力。
但若細看國家基金的分類，四大金磚國的前景卻較模棱兩可，反映此時刻投資者信心仍未見回復，而本年強者俄羅斯基金卻在近日商品價急挫中仍意外地受資金追捧，本年至今更只有一星期的淨流出，猜測投資者視商品市場調整為吸納的良機。EPFR 指出韓國及越南兩地國家基金吸資較穩定，同期相對拉美、亞洲(不包日本)及中國股市卻有較大額的外流，印度再次加息及中國央行高調收緊貨幣政策出台，阻礙資金流入的信心。
亞太區基金終止4周撤資
然而亞太區基金已見終止4星期的撤資，情況不是想像的惡劣。美國股市年初至今表現強悍，淨吸金額高達350億美元，相對優於去年同期流入的189億，更遠勝前年的淨流出281億美元。但若察看債券基金的一組數字，卻見資金持續從歐美債市撤出，能夠吸資的債券只有高息、浮息的環球新興市場債券產品，傳統上抗通脹的效能亦較顯著。
歷史上，美匯指數主導新興市場資金的進出。當美元兌主要貨幣維持強勢，投資者則會減少投資新興市場資產，2008年就是很好的證明，而美匯弱不禁風時卻是新興市場飽吸資金的好日子。
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