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馬建波 資深評論員a
未來美聯儲繼續推出QE3和QE4刺激經濟的可能性正在上升，大量超寬流動性仍將活躍和肆虐於新興經濟體資產市場（尤其是亞洲市場）尋找投資契機，必將再次推升區內資產價格。可見，目前全球惡性通脹的風險正在加速聚集，相信本輪全球資本市場震盪調整結束之後，全球惡性通脹就會來臨。
筆者早前預期美股將反覆下跌，「未來一年可能重回10000點或以下的合理價值區間。雖然目前港股估值合理，6月16日跌穿22000點（綜合PE僅13倍左右），但受此影響，港股也將重回20000點附近繼續整固，並重現長期投資價值」。此判斷主要立足於受2008年9月全球金融海嘯的衝擊，全球產業結構與經濟循環病徵已現，短期難以重建，且歐債危機的持續深化和影響，以及美國經濟維繫於債務鏈的惡性循環，新經濟結構不能重建，這種困頓局面就難以改變。近期，美國道指更罕有出現九連陰，11500點面臨考驗。
美元繼續貶值 加深全球通脹
今年5月16日，美國國債突破14.3萬億美元的法定上限，也是自2005年突破第十次調增上限7.6萬億美元的歷史高位。受制於削減長期財政赤字和聯邦政府公共開支的爭執焦點，華府同國會兩院陷入長達兩個多月的談判焦灼，奧巴馬也多次發出「政府債務違約及經濟二次衝擊的嚴重警告」。直至債務死限8月2日臨近的最後一刻，奧巴馬政府終與國會參眾兩院達成未來10年分段削減2.4萬億美元赤字，及掛鈎調增2.1萬億至2.4萬億美元國債上限的妥協共識，並簽署相關法案。使得美國政府暫時避免了債務違約危機，全球經濟也避過了又一次劇烈震盪。但鑒於目前美元結算、定價全球資產和歐美債務經濟持續的現狀，長期而言，美國將繼續提供債務資產，即：美債和美元仍將繼續超發，全球「量化寬鬆貨幣」仍將繼續大量釋出。因此，美元繼續貶值已成定局。這無疑將繼續加深全球惡性通脹的危機。
華府與國會兩黨此番「調增美債上限的較量」，已加劇美元的貶值風險，並導致日圓與歐元的短期劇烈波動和顯著升值。日前，日本央行已出手干預，壓制圓匯升勢；瑞士央行8月3日也突然減息至零厘，以阻止瑞郎急升。以我國目前持有美債計，至年底將達到1.16萬億美元，並將超越所佔外匯儲備比重的40%，而外匯儲備中的美元資產也將繼續高達71%。因此，中國也將繼續承受外匯儲備美元資產減值縮水和輸入型通脹上升的雙重壓力，短期內中國通脹將繼續高企，難以見頂回落。
由於全球惡性通脹預期的再次升溫，未來各國政府和央行將會繼續推出緊縮貨幣和開支政策加以調控，但所有措施只能緩解通脹上升的速度，而無法阻止惡性通脹的來臨。未來三年，全球經濟仍將面臨一次劇烈的通脹衝擊或震盪洗牌。根據有關統計，2008年9月全球金融海嘯爆發，美國政府為拯救華爾街金融體系和本土經濟危機，已於2008年12月和2010年11月先後兩次推出量化寬鬆貨幣政策QE1（1.7萬億美元）和QE2（6000億美元），僅美國本土回購國債規模或釋出超寬流動性高達2.3萬億美元。中國也緊急推出4萬億人民幣（約6150億美元）拉內需保增長策略和適度寬鬆貨幣政策，拉動基建項目，確保經濟增速。根據歐洲央行和國際貨幣基金組織（IMF）預測，歐債危機整體拯救計劃，所需援助總規模也將高達1.5萬億歐元（約2.15萬億美元）。加之歐元區經濟疲弱，短期內政府債務和財政赤字難以削減，拯救成本還將繼續上升，意味歐洲「量寬貨幣政策」仍將持續。
大量流動性仍將活躍於新興市場
由上分析可見，僅第一階段的全球量寬貨幣政策釋出流動性就超過5萬億美元。8月2日美國債務上限上調法案的通過，也就意味著全球第二階段量化寬鬆貨幣政策的開始，如筆者所言「調增2.4萬億美元的債務上限，如同又一次變相量化寬鬆」，因在美國實體產能沒有恢復和財稅改革沒有完成之時，財赤將繼續上升，政府債務成為平衡赤字預算的唯一手段，並將導致債務繼續擴張和政府為市場注入流動性的持續回購等量寬貨幣行動（財政赤字貨幣化）。由於近期美國經濟數據依然疲弱（經濟增長不足1.8%，服務業指數和新訂單指數繼續下跌至52%水平，失業率仍高企9.8%）；而本土通脹壓力則繼續上升至2.5%，美國經濟大有可能陷入高通脹和低增長的滯脹危機。因此，未來美聯儲繼續推出QE3和QE4刺激經濟的可能性正在上升。
由於歐美前一階段量化寬鬆貨幣政策主要著眼於維繫金融體系資金鏈和注入流動性刺激消費，難以給力於實體經濟的恢復和產業結構的調整。而第二階段的全球量化寬鬆（估計也將超過4萬億美元），又將著眼於債務鏈與消費經濟循環的被動維持，仍難真正作用於實體產業和新經濟結構的重建。因此，未來大量超寬流動性仍將活躍和肆虐於新興經濟體資產市場（尤其是亞洲市場）尋找投資契機，必將再次推升區內資產價格。可見，目前全球惡性通脹的風險正在加速聚集，相信本輪全球資本市場震盪調整結束之後，全球惡性通脹就會來臨。
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