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景順首席經濟師祈連活
在去年12月，歐洲中央銀行(下稱「歐洲央行」)決定推出大規模的三年期長期再融資操作(LTROs)。長期再融資操作對歐元區銀行有何啟示？
歐洲央行推出長期再融資操作的目的，是協助銀行自行融資，避免即時出現無力償債的情況，以及因出售貸款和證券而錄得龐大虧損。然而，值得注意的是，銀行仍然有很多事情需要處理。
銀行界未來數月面對集資挑戰
集資便是這些銀行首要任務之一。歐洲銀行管理局在2011年11月份進行壓力測試，要求銀行在2012年6月前集資1,150億歐元。在2012年第二周，意大利一家大銀行計劃以低於現價43%的價格供股，拖累股價下挫，反映業界在未來數月仍然需要面對集資的挑戰。
第二，可以肯定歐元區銀行須削減現有的貸款和證券組合規模，以進一步提升資本。與美國和英國銀行相反，歐元區銀行並未如前兩者般，在雷曼事件後減少貸款和銀行同業融資。因此，現在是歐洲面對信貸緊縮的時期。
三年期長期再融資操作相等於量化寬鬆政策嗎？一般而言，中央銀行有三個方法紓緩市場資金狀況及擴大資產負債表價值，包括：買入外幣；買入政府或私人證券；以及向政府或銀行放貸。這些方法是否屬於量化寬鬆，只屬字面上的差別。
重要的是，大規模買入資產或貸款（目前是指總值4,970億歐元的三年期貸款）會推低市場利率，從而鼓勵銀行放貸。在特里謝（Jean-Claude Trichet）掌舵的過去三年內，歐洲央行不論是推出一年期長期融資操作或買入政府債券，均會被體系內其他地方撤資全數中和（或抵銷）。
然而，央行行長德拉吉（Mario Draghi）接任後，這個情況至今並未出現。自推出三年期長期再融資操作以來，發放予歐元區銀行的貸款額只減少430億歐元（由2011年12月26日的8,790億歐元，降至2012年1月16日的8,360億歐元）。
長期再融資操作有助解決歐債危機嗎？歐洲央行的三年期長期再融資操作並非解決當前危機的完善方案。首先，有關操作並未針對家庭過度借貸，以及正在困擾西班牙、葡萄牙和愛爾蘭房地產發展商的問題。此外，操作亦無提供應對希臘或意大利等主權國負債沉重的措施。這些環節或國家仍然須致力緊縮開支及重整財政狀況。
我認為歐債危機將會持續至2012年甚至以後時間，債台高築的南歐成員國陷入經濟衰退，將令情況進一步惡化。
在短期內，我們將見證歐元將進一步走弱。在主要貨幣當中，歐元的吸引力將逐漸遞減，我相信歐元兌美元、日圓及英鎊會持續下跌。
信貸仍然緊絀，加深歐元區的經濟衰退。儘管歐洲央行為銀行帶來短暫的緩衝，但區內銀行、家庭、企業或主權債務仍處於危機狀態。
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