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■最近聯儲局官員對美國經濟前景之看法轉向悲觀，對經濟刺激措施的討論，亦由應否推出，轉為如何及何時行動。 法新社
山西省永豐金融集團研究部主管 涂國彬
聯儲局將於下周中舉行議息會議，在會議前夕，市場又再傳出聯儲局或將推出經濟刺激措施之說；美國兩份重要報章《華爾街日報》及《紐約時報》均於周三（25日）在頭版報道，聯儲局將會推出刺激經濟措施。
報道指出，最近聯儲局官員對美國經濟前景之看法轉向悲觀，對經濟刺激措施的討論，亦由應否推出，轉為如何及何時行動，聯儲局推出刺激措施之機會似乎愈來愈高。
事實上，近日美國經濟數據亦較前幾個月明顯轉差；當地製造業景氣轉差，美國7月份製造業採購經理人指數跌至2010年12月以來低位，消費市道亦見疲弱，美國6月零售銷售按月下跌0.5%，遠遜預期的上升0.2%，為2008年底以來首次出現連續三個月下跌。
在近日美國經濟數據持續疲弱的情況下，市場對量寬措施預期再次升溫亦可理解，主要受貨幣政策預期影響的金價，亦於近日回升至1,600美元水平。不過，考慮到再推量寬會出現邊際效用遞減的情況，更會令通脹風險增加，實在得不償失，因此，聯儲局於下周推出量寬措施之機會實為不大，一旦議息會議結果沒有對量寬作出暗示，金價便可能掉頭回落。
當然，不推量寬聯儲局仍可考慮以其他刺激措施，包括進一步延長低息環境至2014年以後、延長執行扭曲操作之時間，甚至上周聯儲局主席伯南克所提到的，透過貼現窗直接向銀行提供借貸。
然而，上述方案似乎與量寬出現同一問題；對美國經濟之刺激作用不會太大。目前環球各國均處減息周期，美國的超低息環境亦已被推遲至2014年年底，再將維持低息環境之承諾延長，似乎屬象徵意義居多，實際作用不大。
另外，目前歐債危機前景仍不明朗，資金持續流入美國國債市場，美國10年期及30年期國債債息近日已跌至歷史新低，因此，延長執行扭曲操作，以壓低長債息率之必要性，值得商榷。
至於透過貼現窗直接向銀行提供借貸，以希望銀行能增加貸款予企業，從而刺激經濟之方法，在目前投資者及企業普遍對前景缺乏信心之情況下，相信即使銀行資金增加，對企業放貸之條件未必會放鬆，另一邊廂，企業對信貸需求亦將維持疲弱，因此，聯儲局透過貼現窗直接向銀行提供借貸對經濟之刺激作用，不會太大。
從上述可見，即使美國經濟下行風險增加，聯儲局可做的實在不多，相信聯儲局下周之議息會議亦只能按兵不動，同時給予市場聯儲局仍有能力救市之預期，支撐市場信心。
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