權證街貨量的基本分析法

http://paper.wenweipo.com [2012-08-07] 我要評論

雷裕武中銀國際證券股票衍生產品執行董事

　近年，權證投資者對街貨量的認識漸深，部分更看重其指標作用，誠然為市場一大進步。上周我們粗略地介紹它的定義及特性，到底投資者可以從哪裡取得不同權證街貨量的最新數據？這數值的高低又應如何界定？

　目前發行人必須每日向外公佈其發行認股權證在上一個交易日的銷售情況，這亦是市場俗稱的「街貨量」。這些數據是公開的，投資者可透過不同的渠道取得，最簡單方法就是瀏覽發行人的網站，例如中銀國際，取得資料後再配合其他數據條款作綜合分析。

實際街貨數值參考價值較高

　如何界定街貨量數值的高低？基本上，街貨量一般以權證的總發行量百分比來表達，例如街貨量60%代表總發行量的六成已為市場參與者所持有，發行人只持有40%的發行份數。但在應用時，大家需要留意，目前認股權證是可以增發的，只要發行人賣出該權證發行量的50%或以上，便可申請加大發行額，以維持有效的流通量，而增發部分將在3日後上市，故此，投資者除了留意街貨量佔總發行量的百分比外，亦應同時留意實際街貨數值，因其參考價值或會較高。

　權證街貨量的高低是相對的。投資者需留意，街貨量過高的權證，價格走勢有機會偏離理論價值，加添了一點未知數。事實上，成交量與街貨量均被視為市場情緒的寒暑表，即使兩者沒有甚麼必然關係，但我們可從中得到某些有用的分析線索，有助作出投資決定。例如個別單日成交量很高，但街貨量維持極低水平的權證時有出現，或許顯示其價格表現較為貼市，而絕大部分的投資者都會視作超短線的即日買賣，不會考慮持倉。

　對於一些街貨量高但成交量開始疏落的權證，我們或可作以下的推測：該證曾經成為市場焦點，不少投資者曾在買賣獲利，然而，大市缺乏新消息刺激，或出現負面情緒令市場突然調整，投資者往往未能執行止蝕，不願在賬面虧損下離場，一心期待升市再臨。要留意的是，倘若正股的走勢開始好轉，而掛鈎權證已接近到期日，時間值的損耗或令輪價大不如前，投資者或應認真考慮是否盡快離場，因為隨著眾多投資者決定相繼離場套現，沽壓自然驟增，不利股價表現。

投資「末日輪」更看街貨量

　此外，街貨量高低對「末日輪」價格的影響可能更為明顯，甚至可令它們的價格走勢與正股背道而馳。試想想，當個別「末日輪」時日無多，許多持貨投資者也希望「候高而沽」，或索性止蝕離場，在沽壓大幅增加導致供求失衡的情況下，此類高街貨的權證，表現或會較預期遜色。因此，投資者考慮投資「末日輪」時，必須認真考慮街貨量的水平。

　總括來說，投資者選擇權證時，必須清楚高街貨量的條款，其走勢或會偶爾表現異常（即與正股走勢背道而馳），甚至較難預測，這也是投資者揀選此類權證需要承擔的風險。投資者如希望權證表現較為平穩，可選擇一些由信譽良好的發行人，而街貨量也應以較低或中等的為首選。

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