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貝萊德全球首席投資策略師 孔睿思
美聯儲局最新一次會議的會議紀錄指出，聯儲局正逐步減少買債，並於10月結束量化寬鬆政策（QE）。不過，央行顯然並不急於調高利率。當聯儲局真的開始加息時，所採取的做法很可能跟過去略有不同。超額儲備金（即銀行寄存在聯儲局的超額資金）的利率，在退出這個規模巨大的貨幣刺激時「應該會扮演主導角色」。
由於利率仍為零，而且今年的剩餘時間很可能會保持不變，所以在投資者拚命尋求收益的時候，資金會繼續流入債券基金。在最近的一星期當中，債券基金新吸納了36億美元，其中有很多資金落入了投資等級產品。
累漲近20% 估值不再便宜
葡萄牙借貸機構違約使歐股受挫：經過一年升勢後，投資者不能再依靠低廉的價格來當作股票的緩衝。上周因為銀行系統的疑慮再起，歐股受到重挫。葡萄牙的借貸機構聖靈國際（Espirito Santo International）對短期債務延遲付款而導致市場出現拋售。我們不認為此問題會屬於系統性風險，但它的確反映出另一個問題：估值偏高意味着歐股或雩𦶦e易受壞消息影響。
歐股已從6月份的高位下跌了約5%，但在過去一年來還是上漲了將近20%。市場近期的動盪部分是源自去年的漲幅大於盈利增長。以市帳率來看，歐股的估值在過去12個月上漲了25%，從2012年的低位算起則是60%。雖然相對美股來說仍不算貴，但以絕對值來看，歐股亦不再便宜了。
新興市場的投資情緒持續改善：政治及政策對推動績效起到日益重要的作用。儘管印度股票在大幅上漲後遭受投資者套現而有所回落，但新興市場股票仍繼續持穩。從4月份的低位以來，新興市場股票表現略為優於已開發市場，資金持續流入。截至7月9日的一周，新興市場股票又吸納了14億美元。
投資情緒的轉折有部分可歸因於對改革日益樂觀。例如在出現連年的赤字後，印度的新預算備受矚目，因為它強力聚焦在財政整頓和結構改革上。
投資者轉為比較樂觀的另一個國家是印尼。上周印尼盾價格上升，雅加達股市也創下了一年來的最高價位，因為非官方的統計顯示，以佐科威(Jokowi)之名較廣為人知的雅加達省長佐科．威多多(Joko Widodo)當選了總統。要是佐科威能發揮他能幹和善於管理經濟的長處，長遠的經濟增長就有機會轉強，而這很可能會帶動投資回流。尤其是涉及基礎建設投資的類股很可能會是最大的受益者。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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