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太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羨明
國家統計局9日發布2014年12月全國居民消費價格指數（CPI）和工業生產者出廠價格指數（PPI）資料顯示，CPI環比上漲0.3%，同比上漲1.5%；PPI環比下降0.6%，同比下降3.3%。核心CPI回落顯示內需不振。
預計PPI降幅擴大趨勢短期內仍將延續。雖然下游物價環比略有回升，但仍在低位，且中上游物價繼續下滑，顯示通縮的壓力仍然較大。原油價格加速回落，基本金屬等大宗商品價格繼續回落，對上游的燃料、金屬、化工原料，中游的生產資料價格，及下游的非食品價格均形成壓制，成為通縮加劇的主要原因。內需的持續萎靡則進一步加劇中下游物價的下行壓力。
雖然，11月粗鋼同比增速轉負，但12月快速回升到12.93%；六大發電集團12月日均耗煤量同比增速較前期回升；12月主要城市地產銷量增速繼續上升，延續了11月以來的反彈趨勢。
但是，通縮壓力的上升表明經濟增長仍然疲弱，穩增長目標的達成面臨較大風險。從目前的經濟資料趨勢和一些高頻資料看，經濟短期內自發大幅改善的機會很低。
短期資金面或再度緊張
上周資金面緊張的狀況持續緩解，但短期來看本周面臨月中繳稅，且有22家新股發行，預計凍結資金可能超過2萬億元，資金面再度面臨擾動。人行今年在公開市場上仍無任何操作，至此人行連續12次暫停公開市場的常規操作，資金淨投放為零。短期資金價格繼續大幅回檔，銀行隔夜拆借利率降至2.80%，較上周回落84個基點；7天利率降至3.79%，較上周回落102個基點；票據直貼利率降至5.34%，較上周回落48個基點。1月8日至9日，人民銀行召開工作會議，定調2015年工作思路。會議從十個方面總結了2014年人民銀行的工作，分析了當前和今後一段時期國內外經濟形勢，明確了2015年經濟工作的總體要求、宏觀政策取向和重點任務。
針對2015年經濟工作，會議首次將簡政放權放在工作任務的第一條，相較於去年的會議，本次會議明確指出，要建立存款保險制度，穩步推進人民幣資本專案可兌換；深化金融機構改革，推進外匯管理體制改革。
貨幣政策料進一步寬鬆
會議提出的「保持銀行體系流動性合理充裕」、「增加對關鍵領域和薄弱環節的信貸支持」、「進一步降低融資成本」，均比較明顯地釋放出貨幣政策將進一步寬鬆的信號。
不過，會議強調，2015年繼續實施定向調控，將靈活運用各種工具組合，引導金融機構盤活存量、用好增量，增加對關鍵領域和薄弱環節的信貸支持；促進互聯網金融創新規範發展。
通脹整體低位，貨幣政策仍將寬鬆，去年降息之後資本市場泡沫化發展的傾向降低了人行降息的動力。人行繼續通過對信貸的引導來支援實體經濟，持續寬鬆預期的落空和後續經濟資料的超預期下行短期對資本市場帶來負面影響。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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