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中銀香港經濟研究員 卓亮
美國第四季GDP以環比年率計算上升2.6%，從第三季的5%增速大幅回落2.4個百分點。GDP報告中有以下三點值得注意。
第一，亮麗增長言過其實。美國經濟在去年第二、三兩季錄得逾10年最快的六個月增速，表面上鋒芒畢露。惟短期內的強勁增長很大程度得益於首季出現的萎縮，難以持續，第四季增速與第三季相比急跌近半。總結全年表現，整體經濟活動上升2.4%，只算平穩。近期不少機構預計美國2015年經濟增長能夠超過3%，未免有過於樂觀之嫌。事實上，美國GDP年度增幅已經連續九年未能突破3%，而金融海嘯後增長最快的一年也只有2.5%。
醫療開支估算飄忽不定
第二，醫療開支持續巨幅波動。2014年第一季及第三季，統計當局對醫療開支的估算飄忽不定，以致GDP終值與初值差異甚大，亦是造成這兩個季度出現顯著萎縮與強勁增長的主因。這個情況在去年第四季可能再度出現。按環比年率計算，第四季個人消費為GDP增長貢獻2.87個百分點，高於2.6%的整體增速。換言之，除個人消費外的各個分項總和拖慢了經濟增長。消費增長較快當然不是壞事，惟其中醫療開支一個單項就已經對整體經濟增長貢獻0.51個百分點，接近GDP增幅的兩成。在全球最大經濟體中，高達約五分之一的季度增長來自服務業其中一個領域，情況極不尋常。相信奧巴馬醫改實施初期對統計及消費所造成的影響，短期內仍將繼續是數據波動的主因。
債市對美經濟前景不樂觀
第三，2014年年底庫存急增對2015年表現而言並非好消息。第四季庫存急升1,131億美元，為本世紀至今共60個季度以來的第二高水平。庫存變化往往非常波動，未來回調壓力甚大。本世紀最大的一次庫存升幅出現在2010年底三季度，隨後四個季度增長大幅放緩，更在一年後跌至負數，為金融海嘯後唯一一次。庫存對GDP的影響不容忽視，庫存當期急升後連續四個季度表現低迷，以致2011年美國GDP增長只有1.6%，是本輪復甦中最弱的一年。以史為鑒，2014年末季庫存錄得驚人增長，投資者應對此存有戒心。美國30年國債孳息上周五單日跌逾9個基點至2.22%的歷史新低，亦反映債市對美國經濟前景並不樂觀。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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