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■人行春節前放水，有助紓緩流動資金緊絀情況。
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
中國人民銀行於周三（4日）傍晚，宣布下調存款準備金率，一句人行降準，市場立即反應，港股恒指期貨夜市的表現，表露無遺，證明投資者相當受落。趁此機會，恒指於周四（5日）高開，上破二萬五大關，但未能企穩，高開而低走，究其因，是市場的遊戲規則，以預期為準。此話何解？
事實上，對於具體的降準時機，大眾當然無法猜得中，尤其以往內地官方這類行動，傾向有所謂出其不意，對於市場參與者來說，卻是攻其不備了。雖然，若細心看，不少的例子，有別於其他市場多於周五晚上或周末行事，但總的來說，日子不易估中。
春節前放水 市場早已猜測
然而，撇除時機的具體落實，真的完全沒有先兆嗎？那又不盡如此。大家想想看，關於春節前的流動資金情況，眾所周知，略為緊絀是常態，果如是，在情在理，人行若要有外界所謂放水的動作，當然是早一點進行較好，如此說來，目前尚餘不過一個多星期，也算合理範圍內了。
不談日子，也不談時機，單說趨勢和本質。大家不難發現，去年３月至今，內地推出不少財政政策和貨幣政策，在刺激經濟上，幾乎沒有停過，當中多少比重是調結構，多少比重是穩增長，多少比重是保就業，這個可有不同解讀，但重點是，政策由之前傾向集中某些行業，即所謂定向的，到近來傾向較廣闊層面，卻是事實。果如是，投資者真的會對於降準一事，全無所感，全無所知嗎？不見得吧。
反過來，其實大家不難發現，在早些時候，已一直有人在說降準，大家輪流猜測，這一招用了沒有？那一招用了沒有？這些用了，那些還未用，如此反覆的估量，不少人早就意識得到，有此一着，只是時間上難說得準而已。某程度上，早前的中資金融股仍受惠於此，投資者的憧憬，可不能忽視。
預期已反映 借好消息獲利
無論如何，就算再多好消息，只要是投資者或多或少預期之中的，對於資產價格的好處，也就或多或少已經反映，可不能單靠消息出台一刻，才衝進去，機會要把握，往往是要冒風險的，而所謂冒風險，就是在大家未知和已知之間，找到一些把握，在概率上，合乎勝算的做，不合乎勝算的不做，僅此而已。
短期而言，就以港股恒指為例，高開低走，其實最是合理預期，如果連這一點都沒想到，則對於市場動態的感覺，可能還是略欠一點認真參與。
放眼全局，不單是人行的行動，也包括美國聯儲局的行動，甚至歐洲中央銀行的行動，過去一段日子，已提供了無數的例子，讓大家看到，投資者是怎樣形成預期，怎樣透過市場價格反映預期。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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