滬港通促內地股民分散投資

貝萊德中國股票投資主管 朱悅

內地繼續在改革路上前進。回看去年，當局針對投資者所關注的多項事宜提出改革方案，包括槓桿、信貸增長、地方政府負債、影子銀行及潛在流動性問題。我們認為，A股近期的漲勢反映這些結構問題正在改善，其影響對宏觀環境較為敏感的大型股尤其顯著。滬港通計劃在去年11月開通，亦為市場提供另一推動力。

雖然滬港通開通初期的成交量及額度使用量相對不高，但內地投資者正意識到此互聯互通計劃已經開放了內地市場的門戶，讓外資在中至長期進一步參與內地股市。我相信內地零售投資者已開始改變資產配置，由投資於房地產及影子銀行產品，轉移至股票及保險產品，預期未來轉換投資將更明顯，投資者在買入資產時亦將有更多選擇。短期來說，我們估計H股有望從後趕上A股的漲勢。

國企改革帶來機遇

國有企業改革旨在改善企業效率，並將管理層與股東的利益恰當地調校一致，這有望在未來帶來多個前所未見的投資機遇。此外，政府銳意將出口業重新定向，我們對能夠從中受益的企業感到興趣。內地正由過去集中於成衣及玩具等低級製造業，轉型至生產在價值鏈中更高階且附帶一定程度知識產權的產品。這是我們繼續注視的潛在投資目標。

長遠來說，內地很可能將2015年的國內生產總值（GDP）增長目標訂於7%，但我相信最終數值有機會接近或略為低於此目標。儘管近期的經濟數據未如人意，但我們有信心中央擁有多元工具，在有需要時支持經濟。投資者真正關注的是中央解決結構問題的能力，他們希望看到改革朝着正確的方向邁進，即使進度極為輕微。只要內地領導班子仍然堅定推行和落實改革，將會為牛市的持續打下更穩健根基。

房地產市場仍是風險因素。即使當局致力於協助樓市軟着陸，但礙於內地房地產市場的需求（買家）與供應（發展商）均十分分散，中央要由上而下調控樓市，將較其他經濟領域面對更多挑戰。展望內地股市仍將波動，投資者亦不應預期大市可再次直線上升，但只要精挑細選，內地股票仍有大量投資機會。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。