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太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羨明
內地消費者物價指數漲幅持續降低，市場對經濟陷入通縮的擔憂加深。當然，人行手上是有足夠的政策工具來刺激經濟，難度在於如何平衡經濟增長和改革意願。當局頻頻解畫，主要出於降低通縮預期，為未來寬鬆政策騰留多些空間。
國家統計局早前公布，中國1月消費者物價指數（CPI）年增0.8%，創5年多來新低；生產者物價指數（PPI）年減4.3%，連續第35個月負增長。物價漲幅走低，引發通縮恐慌。
理論上說，通縮就是產能過剩或需求不足導致各類價格持續下跌，長期的貨幣緊縮會抑制投資與生產，導致失業率升高及經濟衰退。對於通縮概念的理解，目前仍然存在爭議，但普遍認為物價至少出現連續3個月至6個月負增長，才能被定義為通縮。
經濟面臨下滑趨勢
目前中國CPI依舊處於正增長狀態，從這個角度來看，中國經濟並未陷入通縮。再者，當前物價漲幅走低在一定程度上是供給端造成，例如油價在內的大宗商品價格下跌，科技發展導致商品成本降低等。
不過從CPI指標觀察，目前環境距離「通縮」並不遙遠。如果內需持續疲弱，在產能過剩局面沒有改觀下，外部形勢的變化，主要是匯率之爭和油價之變，有可能進一步影響到內地經濟，今年面臨的通縮風險不容小覷。
內地經濟正面臨下滑趨勢，下滑不僅僅是周期性，還包括此前刺激過猛留下的後遺症，以及人口紅利消失、經濟轉型留下的陣痛等。
降息降準推進改革
政府計劃通過鼓勵資本從國有企業流向更加有效率的民間行業、改革財政制度和推進利率市場化等方式來推動經濟長期可持續發展，但這些變革在短期內可能導致經濟增速放緩。
內需不足導致物價漲幅走低，必須通過鬆緊適度的貨幣政策解決。目前政府正努力對抗通縮風險，從而推進改革。事實上，人行從去年11月21日到今年2月4日，既降息又降準，以降低實體經濟的融資成本。中央經濟工作會議強調，貨幣政策要更加注重鬆緊適度，預計年內會繼續適度再投放貨幣。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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