 放大圖片
■希債危機持續困擾歐元區。 資料圖片
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
經過一輪苦戰，希臘和歐盟的談判終於有結果，過渡貸款得到通過，4個月的通融算是好消息。說起來，之前一兩周，大家在新聞報道中，不斷見到希臘的代表和歐盟相關的與會者，各說各話，無法達成共識，但似乎人人皆知道，理性計算上，雙方仍傾向於找個下台階，不要真的拉倒。故此，真的妥協出來，又不是甚麼天大的驚喜。
的確，從過去幾周所見，即使不同評論中表現出擔憂的調子，但實際上大家早已可以預期，希臘一事其實是結構問題，借不借這個過渡貸款，只是把問題拖延下去，也許，可以讓與會者有個交代，大家買點時間，問題可以一拖再拖，但其實於事無補。
問題涉整體經濟收支
事實上，畢竟之前已經借了這麼多，難道赤裸裸的現在就任由其不還？但真的要還嗎？這就不再是過渡貸款的問題，而是整個經濟的收支問題。以當地的增長速度，顯然不足以支持國民的福利，若真如新領導上場之前所承諾，達到不少選民所要求的改變緊縮財政政策，改以增加開支和減少稅收，那就回到問題的根本處。
債權人的觀點，跟債務人的觀點，可謂差天共地。前者當然希望後者可以有足夠的財政紀律，即使不足以令其短期加快還錢，亦可避免令債務人的財政惡化，以致日後要償還變得更困難。
需關注資產價格起跌
然而，從近十多二十年國際金融危機的經驗看，長遠是對的，未必短期亦是對的。長遠而言，要真正提升增長的本錢，就要靠提升人力資本和教育，以至制度上的各種改革，讓市場發揮力量，減少對市場的不必要干預，尤其是福利開支要小心處理。
問題卻在，這是長期的事。短期而言，當金融危機出現，首要任務，當然是要穩住人心，令人重拾信心，可以增加投資和消費，繼而買時間，讓失業率下降，讓一切回復正常。過程中，資產價格的起跌，重要性比只側重實體經濟的人傾向所想像的，更為重要。
如今在希臘，選民選出新政府，為的是要擺脫欠債纍纍的後果，他們承受不了借入這許多真金白銀，白花花的銀紙，可不能真的白花，償還的是他們將來一大段時間的辛勤。這一點，大概在歐債危機，甚至金融海嘯發生最烈時，大家倒沒介意過，因為當時重點是不讓歐元區任何一國倒下，即使再苦，大家仍可以捱過去。
好了，隨着危機漸退，目前剩下來的，是真正難題。當初勉強把互不相干，體質強弱懸殊的歐洲多國，拼湊在一起，搞出個歐元區，背後不是沒有學理基礎的。最優貨幣區域理論，說得通，但如今看來，當中的政治複雜性，大家可能低估了，這樣便把看似可行的，變得不切實際了。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
|
放大圖片
