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■由於內地經濟增長下行的壓力難以緩解，加上外圍經濟金融的影響，預計8月A股仍然無法擺脫反覆築底格局。 資料圖片
太平金控‧太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
A股上海綜合指數7月份下跌了14.34%，創2009年8月以來最大單月跌幅。信心動搖也造成上證綜指盤中劇烈波動，上個星期就跌去了11%。而經濟增長下行的壓力難以緩解，加上外圍經濟金融的影響， 8月A股仍然無法擺脫反覆震盤築底。
中國製造業採購經理指數（PMI）於2015年7月不僅回落至剛處臨界點的50，相比6月份小幅下降0.2個點，連續五個月位於榮枯線上方，但低於市場預期的50.1。從PMI五大主要分項來看，生產、新訂單、就業和原材料庫存指數均出現下滑，僅供應商配送時間指數有所回升。
經濟放緩趨勢顯而易見
7月官方和財新製造業PMI均出現不同程度下行，雖然有高溫暴雨等環境因素的擾動，但需求不振、生產放緩和價格加速收縮的趨勢顯而易見，當前製造業仍處於底部區間。
當前內地經濟增長壓力，不僅表現在剛公佈的PMI遠低於市場預期，企業經濟前景不容樂觀；更表現為中國經濟積累的幾大問題。例如，地方政府融資平台的債務置換，由開始時的一萬億元（人民幣．下同），已經上升到近三萬億元，會否繼續增加，仍然是未知數。地方政府融資平台的債務風險比預期高。
從美聯儲7月FOMC會議公告中，短期投資者看到美聯儲不會提前加息，隨着市場對美聯儲可能提前加息的擔憂得到化解，風險情緒暫時平緩。前期利空逐漸緩釋，美股、歐洲各國、日本股市一致反彈。
不過，長期投資者認為了加息遲早要來，隨着美國加息步伐越來越近，美聯儲的貨幣政策對新興市場經濟國家的溢出會越來越大。
大量資金流出新興市場
從長期來看，美元指數持續走強料將對影響工業生產成本構成的大宗價格，所以7月份大宗商品的價格全軍盡墨。美元拆借成本因素造成國際資本流動，大量的資金已經流出新興市場，加上避險情緒影響了風險偏好，從而導致不少新興市場國家的股市、匯市、債市等出現了劇烈的震盪。比如，印尼盧布對美元的匯率已經跌到近17年最低水平。
此外，美國加息的溢出效應對發達國家國家造成的影響同樣不可避免。例如，加拿大的經濟已經出現了連續5個月的負增長，若情況持續，加拿大的經濟也面臨着衰退的風險。
在全球經濟一體化、金融一體化的今天，內地經濟也不可避免受美國加息溢出效應的影響。內地7月PMI出口及進口在內的新定單、從業員等主要分類指數幾陷全面下行的劣態，意味歐美等主要市場的經濟和需求疲弱，對內地工貿所產生的衍生負面影響不輕。雖然長期看美聯儲加息決心不改，上周美元兌人民幣匯率繼續保持穩定，美元中間價先跌後漲，央行在股災之後維穩，使得人民幣緊跟美元走穩。
在內外經濟金融因素的影響下，暴跌後的A股十分脆弱。近期保險及券商股公佈的中期業績都表現驚喜，但也難以避免持續下跌。市場的信心還未恢復，預計震盪築底還會是8月A股的基本態勢。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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