百家觀點：A股救市任重道遠

http://paper.wenweipo.com [2015-08-07]

永豐金融集團研究部主管涂國彬

將指針撥回2個月前，市況完全不同，滬港兩市大成交，賺錢效應膨脹，源源不斷地資金流入，「炒股」二字人人都喜聞樂見。而如今，內地股市依舊在災後重建，香港股市重回低成交狀態且缺乏方向。事實是時間無法追回，只能接受，並活在當下。7月A股全月跌14.34%，創近6年最大單月跌幅，進入8月依舊疲弱無力大幅反彈。

一起回顧這場救市，8天內連發22道「金牌」。大致可以總結為三方面，一是「國家隊」用真金白銀護盤，二是打擊做空勢力，三是利用官方輿論安撫民心。

大半年牛市幾日便見坍塌

在6月12日滬指刷出新高5,178.191點後，所面臨的便是急速下跌，用了大半年構築的牛市在幾日便見坍塌。剛開始的第一周，政府並沒有採取什麼動作，直到6月27日（周六）宣布「雙降」，中國人民銀行決定從6月28日起針對性地對金融機構實施定向降準，並下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。在此之前，滬指已從最高點回落約19%，失守50日均線。

經過一個對於股民來說特別漫長的周末後，6月29日（周一）大盤高開，但很快便加速下跌。中國證券金融公司罕見盤中答問，表明強制平倉規模很小，風險仍可控。而收盤後，養老金投資辦法向社會公開徵求意見，望能解股票之困。而在當日（29日）晚間，證監會深夜發文，回應股票暴跌，傳遞正面態度。於是在6月最後一個交易日，滬指低開全天巨震14.49%，大盤出現反彈，考驗4,000點水平支持。

7月1日，滬深交易所連夜發公告下調交易經費和過戶費，證監會進一步拓寬融資管道，兩融允許展期，擔保物違約可不強平。中金所出面稱QFII於RQFII做空A股傳聞不實。

然而，7月2日滬指小幅高開後再度下挫，險守3,900點。國家動用公安這張牌，證監會宣布對涉嫌市場操縱行為進行專項核查。而李克強總理亦在法國的中法工商峰會上表示培育公開透明長期穩定健康發展的資本市場，希望能穩定人心。市況越跌越兇，利好消息在股市中只是投資者出逃的一個機會。

7月3日（周五），四大藍籌ETF四天淨申購395億，匯金出手護盤已獲確認。而證監會也表示將相應減少IPO發行數和籌資金額，嚴打造謠傳謠行為。證金公司將大幅增資擴股，維護資本市場穩定。中金所為嚴打蓄意做空，將按委託量差異化收取交易費用。截至到7月的首個周五，滬指從最高點算起，回吐約28.8%，人心惶惶，氣氛不佳，談股色變。

7月4日(周末)，證監會肖鋼親自主持救市會議，21家券商出資不低於1,200億元人民幣，投資藍籌股ETF。滬指4,500點之下，證券公司自營股票盤不得減持，並擇機增持。上市公司需積極回購本公司股票，並推動大股東增持。業內展開自救，中國基金業協會公佈25家公募基金就是方案，積極申購本公司偏股型基金，並至少持有1年以上。

而同日，呼聲最高的IPO終暫停，周五（7月3日）申購新股全部退款。7月6日（周一）滬指高開後回落，並在接下來的三日進行探底，最低觸及3,373.540點。

市場開始活躍起一些熱點

隨後的日子，國家隊一直潛伏着，不拉勢，只托市，把大盤跌幅控制在允許範圍內。兩融規模劇減，證金公司衝進多家公司前十大股東，保監部門持續淨買入。多家公司之前採用停牌來避市的也逐步恢復上市。34個存在異常交易行為的賬戶被採取限制交易措施。8月4日，滬深修改融資融券交易細則，融券操作由T+0改為T+1。市場開始活躍起一些熱點，比如國企改革、軍工、冬奧會等。

不過，市場的問題始終要市場自己來解決，「先救命後治病」的救市之路任重道遠，股災所帶來的影響不僅僅是中國經濟，亦是全球各類資產。雖然股民活躍度有恢復，但觀望情緒依舊濃厚。救市資金提供了短期流動性，卻無法給投資者長期投資的穩定預期。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。

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