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■雖然中國經濟增速放緩，但絕對增長值依然十分可觀。圖為廈門港巨型貨船正在裝載集裝箱貨櫃。 資料圖片
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
年初至今，全球資產市場，開局奇差無比，中外皆然。實際上，即使傳媒怎樣報道，專家如何分析，因素仍是交錯複雜，不是一個因素可以總括的。
是的，大多數人把焦點放在中國身上。當然，這不是沒有道理，畢竟A股和人民幣皆跌，而且跌勢並不尋常。此外，過程中又有各種行政手段或政策措施，牽涉到官方與市場之間的溝通和互動，甚至是信任和博弈。
過往聚焦歐美日經濟
特別重要的是，以往多年，起碼由金融海嘯至今，對比全球各地，中國仍是好端端的，經濟增長速度就是減了，仍是快得很。而過去幾年，在面對危機時，中國算是進退有度，歐美說量寬，中國只有快沒有慢，四萬億救市，把反正要做的項目都做，立即上馬，火速完成。正是這個背景，大家認定中國這一處可以放心，要擔心的盡是歐美日，才有今次大家在風險管理方面上了重要一課。
不錯，所謂黑天鵝，近日流行說的，就是幾率甚低，大家可能甚至以為是不可能的事。但最終出現的幾率可能明顯大於我們預期，而到最後，事情發生時，大家其實又可以說得頭頭是道，把原本以為不會發生的低幾率事件，說成早已注定一定要發生似的。這樣一來，中國因素對投資者而言，去年至今，不就是黑天鵝了嗎？
過去幾年，不只一次，從國際市場上的評論中，隨着大家關注中國的程度加深，認識到中國增長的故事，也了解背後的潛在結構難題，自然有一定聯想。萬一這些問題惡化，隨着改革力度加大，過程有不同的演變，便開始猜想或評估，中國經濟的風險問題。這些都是正常的投資者會做的，不帶惡意，純粹是對於本身所投資的項目，要做足功課，有心理準備，以應付問題來臨。
中國問題已非新鮮事
當然，在歐美市場自顧不暇，分身乏術之際，投資者自然會覺得擔心中國問題是多餘的，把它想像成低幾率事件。但其實只是不同人的主觀感覺，可能問題一早已存在，若不是同時有歐美的問題，把注意力給分散了，自然有不同的估計。
如今美國復甦足以讓聯儲局開始加息，反而是其他地方的問題浮現，外界好像忽發奇想似的，或多或少與去年中的A股大跌有關。在2014年起，A股回穩，有了結構改革的主題，本來好端端的，但在6月中大跌，過程中涉及官方救市與市場觀感的互動，而後來又有人民幣突如其來的在8月份貶值，凡此種種，難免令人擔心，原來中國的改革，的確有其阻力，過程有沙石，也有挑戰。
以平常心觀之，假如在歐美危機當前，以為中國沒問題。那是天真，但同樣地，一下子把中國問題想像成為不能解決，也是不符合現實，只反映論者沒有一直跟進問題而已。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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