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康宏投資研究部環球市場高級分析員 葉澤恒
油價跌勢似乎於2016年以來並未停止，紐約及倫敦布蘭特期油雙雙於上周跌穿每桶30美元水平。雖然伊朗與沙特的關係踏入今年以來轉趨緊張，但並未對油價帶來任何支持，何解呢？ 另一方面，近日沙特宣佈籌組新的主權基金，究竟目的何在？對於未來油價走勢，又有何啟示呢？
油組成員國不減反增產
油價自2014年下半年以來，走勢仍然相當疲弱。雖然偶爾出現反彈，但反彈的動力不太持久後，把過去數年每個重要支持位均跌穿。油價跌勢目前已出現了「死亡螺旋」的情況，我們歸納了四大原因。首先，油組於去年12月的會議上，維持每日產量3,000萬桶，更大膽預期非油組成員國明年將整體每日產量減少38萬桶，即預示油組成員國不會退讓。更何況，油組成員國去年11月的產量每日達到3,170萬桶，是三年半以來最高。
第二，沙特目前的油戰，除了俄羅斯之外，另一目標是美國頁岩油行業。眾所周知，美國以往不少石油是由沙特進口的，對沙特經濟及石油業帶來極大的好處。惟美國近年積極發展頁岩油，令沙特石油於美國市場份額持續下降。總統奧巴馬並沒有阻撓頁岩油開發，故沙特下決心打石油減價戰，以維持市場份額。
第三，國際能源機構最近曾表示，全球原油庫存目前錄得接近30億桶紀錄新高，主因是沙特阿拉伯、伊拉克及俄羅斯的產量又再增加。雖然預期今年全球石油需求仍有增長，但供應量增長仍然較快的情況下，預料全球庫存難以於短期內回落。
第四，美元匯價自聯儲局前主席伯南克表示將會逐步收水後，便持續上升。每當美元轉強之時，大宗商品價格便受到影響，而油價是其中之一。
油價持續下跌，對依賴出口石油為收入的中東國家，所帶來的財政壓力較大。沙特阿拉伯為何要如此重手出擊？正如上文所說，雖然低油價或將令到美國頁岩油生產商的生存機會下降，但如果就此便停止出手，可能令供應量短時間內大幅減少，引致油價出現更大幅度的反彈。在這情況下，沙特只好盡可能把油價壓得更低。
另一方面，伊朗與沙特近期的交惡之際，伊朗最新上調石油出口量，可以說是把事情弄得更差。雖然伊朗與歐美的關係有所解凍，但伊朗增產行動，勢必激怒沙特。因此，我們估計沙特可能與伊朗決一高下。
近期，沙特可能會再成立多一個主權基金，而且把投資分散至其他行業。如果沒有估計錯誤的話，預料沙特將投資受惠低油價的行業，例如運輸及航空類企業，以分散其投資之餘，亦可以視為長期油戰的其中一個行動。在目前情況下，油產量持續高企問題仍未解決，而需求增長仍未追上的情況下，預料國際油價下跌至20美元水平的機會將會上升。
但若油價進一步下跌，勢必影響全球十大主權財富管理基金的投資，主因不少是依賴石油收入，作為提供資金。若油價進一步下跌，不但減少其資金的來源，而且更可能令當中國家需要出售部分資產，以作為填補財政赤字之用。因此，投資者宜觀望未來油價走勢，對環球金融市場的影響。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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