■圖為成都某證券交易大廳內股民使用手機查看個股。中新社羅瑩 霸菱資產管理（亞洲）有限公司香港中國股票主管
按中國傳統說法，屬雞的人喜歡引人注目。而展望未來數月，中國股市投資者將會密切關注美國新政府的動向。按美國總統特朗普目前的立場來看，中美之間可能產生貿易分歧，但實際上他在任期內會實施什麼政策，仍是未知之數，因此我們正採取觀望態度。這並未改變我們的整體觀點－我們仍然看好中國股市的前景。
中美未來貿易關係的不明朗因素揮之不去，令不安情緒在中國股市蔓延，導致2016年年底的股市表現黯淡。MSCI中國指數在第四季下跌7.1%，而在2017年首幾周亦是步履蹣跚。審慎選股的投資者應該明白到當中很大程度上是受到市場氣氛左右。考慮到2016年出現多次令人意外的地緣政治事件，2017年的市況更難預測。可以肯定的是，匯價走勢、貿易關係及地緣政治緊張局勢都會在雞年帶來不穩定性。
舉措有助加快經濟增長
不明朗因素不只是源於外部，亦有內部因素。繼在2016年年初結束了一孩政策及進一步推進生育計劃，最新一輪政策包括供應面及國企改革。長遠而言，這些舉措有助於穩定和加快經濟增長，但對信貸及就業增長帶來的直接及顯著影響相對較短暫。企業成本下降、財政去槓桿化及削減過剩的產能等措施在2016年年底幫助許多企業轉虧為盈。究竟改革的成效能持續多久，又會為企業的長遠增長帶來什麼裨益，仍須拭目以待。
中國此前為振興經濟而實施的貨幣寬鬆政策，規模有機會於今年進一步下調。但政府開支擴大、發行特別債券，以及政府和社會資本合作(PPP)計劃，將會繼續為經濟注入新資金，當中以上半年尤甚。隨着基建項目啟動，物料及建築行業的需求上升，多個行業繼續從中受惠。我們將會密切留意以上因素，利用市場的波動，精心挑選增長前景正面及估值具有吸引力的企業。畢竟，不明朗因素或可帶來投資機會。
近年來，我們重點關注有望受惠於中國經濟轉型及服務業增長的企業。但今年，我們希望在這些企業，及在過去數年佔據中國經濟較大比重的傳統周期性工業和物料企業之間，取得平衡。除了以上提及旨在處理產能過剩等問題的供應面改革，中國政府亦會更積極地加大財政開支及令各個行業重建庫存，這些因素都利好煤炭、鋼鐵及水泥等行業。
看好周期性工業和物料業
因應新基建項目，建築材料及重型機械等領域亦出現重建庫存的現象。我們將會密切留意這個現象能否持續到下半年，畢竟加大庫存會為企業帶來更大壓力，而外圍因素為中國市場帶來的壓力亦可能開始令企業不堪重負。倘若供應面改革能夠取得長遠的成功，這些企業的長線增長前景可能受到顯著支持。因此，我們較之前更為看好周期性工業和物料行業。
此外，我們繼續看好受惠於中國消費增長、科技升級及工業自動化趨勢的企業。內需消費力提升的趨勢仍然持續，利好專注於內需的企業，而通脹可能會在今年略為升溫，具有議價能力的企業有望從中受惠。然而，在波動的市況下，一些「新中國」品牌或難以維持目前的估值，除非其業務取得顯著的可持續增長。儘管如此，倘若今年市場出現拋售，可能令一些目前估值昂貴的優質企業股價下挫，因而帶來趁低吸納的機會。
究竟特朗普將會實施什麼貿易政策，與及中央的供應面改革能否穩定及刺激內地經濟增長，我們仍須拭目以待。這無疑會為市況帶來波動。
儘管如此，我們採取均衡的「由下而上」選股流程，能夠在中國「新經濟」及傳統周期性行業中（其盈利預期有所好轉）物色到投資機會。我們認為在不明朗時期，採取均衡的投資策略至為重要。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。