■特朗普洩密門發酵，拖累美股道指上周三大挫370點。圖為紐約證券交易所交易員。 法新社涂國彬 永豐金融集團研究部主管
上周五筆者談到，大家不必對於新聞太認真，把市場的動態直接對號入座，以為眼前所見的走勢，就是完全與消息所說的有關，甚至是出現因果關係。說起來，很多重大的行情，即使觸發點可能真的與消息有一定關係，但沒有足夠的背景和各種因素配合，同樣的因素可能完全無效。
這一點，不論放諸如今的特朗普洩密門，抑或在其他當期流行的頭條新聞，都一樣適用，因為人性使然。往往懶惰，尤其思考是甚為痛苦的事，隨意的把眼前所見所聞，手到拿來，便成為一套解釋，又或者一種分析，幾乎是市場中人的通病。
隨機因素觸發類似效果
是的，正如上周所說，不少人隨意的把近期金融市場的避險情緒，由金價到VIX指數，以至美股三大指數，各種資產價格的大幅變動，都歸咎於特朗普新政所面對的挫折。這樣也最符合上述的「拿來主義」，不必思考，眼見便是真。然而，細心一看，當中幾種走勢，都有本身的韻律，早已埋下伏線，只待任何隨機因素的觸發，皆可有類似的效果。
果如是，我們當怎樣看類似這種政經形勢的長期變化，又或者地緣政治局勢的突變？
簡單的說，就是把可以處理的和不可以處理的，先行理出一個頭緒來的。首先，很多人傾向籠統地把所有因素，都說成是不確定性，又或者有些人喜歡稱之為風險，而正因為不明所以，姑妄言之，姑妄聽之，大家都說這是避險云云。
風險或然率是可以量度
然而，對於風險和不確定性，理論上是有區分的，當中本質性的分別，對於金融市場的思考尤其重要。可以這樣理解，風險是可以量度到的，不確定性是不可以量度到的。
前者縱然不可能在每一次事件中，都可以絕對知道具體的時地人發生的準確預測，但卻可以有個大約的或然率，又或者概率分佈。換言之，大家面對這種處境，其實是有一定心理準備的。舉例而言，對於保險公司而言，即使不可能絕對把握某單一個人出事的機會率，但只要有足夠大而隨機的樣本，有可以把風險分散，大致上有個譜。
相比之下，不確定性是可能連自己本身都不知道，原來自己是不知道的，有別於可知的未知數，更類近於不可知的未知數，到事件發生時，才有突如其來的感覺。
不確定性產生「黑天鵝」
近年流行的一個術語叫「黑天鵝」，如今市場中人，或評論界，或新聞界，甚至是普通人，不管什麼情況，一律把意外事件說成是「黑天鵝」。其實是絕對誤用，因為「黑天鵝」說的是發生機率極低，低到一個地步，是大家主觀以為不會發生，但真的發生了，又好像很突然。
說起來，如今政經形勢和地緣政治，此所以往往令人有上述感覺，只因大部分人其實完全沒有跟進事件的來龍去脈，只是剛巧有某些事情發生，沒有時空的延續，只問當前的一刻，自然沒有因果可言。但其實，正如不少恐怖主義活動或地區的衝突，基本上一直存在於生活中，怎可能當作是發生機率極低來處理呢？如此一來，不單不是不確定性，甚至是有一定概率分佈的風險事件才對！是不是？■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。