譚岳衡 交銀國際控股有限公司董事長 香港中資證券業協會會長
香港下一個20年怎麼發展？對照內地基礎建設一日千里，互聯網與創新創業如火如荼，自貿區等外向型經濟多點開花，香港有陷入政治爭拗的困惑，有游離於內地經濟發展邊緣的跡象，基於中國改革開放紅利發展而來的東方之珠，顯而易見面臨着深層次的挑戰。國家提出「一帶一路」倡議和大灣區建設計劃，從國家頂層設計規劃了中國的發展方向。這其實已經為香港下一個時期的發展指明了路徑，為應對深層次挑戰給出了答案。作為在香港工作生活的金融從業人員，我想從香港融資市場發展與「一帶一路」聯動方面談三個方面的想法，與大家分享。
第一，香港在「一帶一路」中扮演的角色。香港一直將自身定位於「一帶一路」的超級聯繫人，從自身發展和融資需要而言，香港扮演這個角色遠遠不夠。香港不應該僅僅是聯絡人，而應該發揮自身優勢，與中央部委和內地省市共同成為「一帶一路」的參與者和建設者。首先，香港具有較高的項目管理能力、熟悉國際標準的專業服務能力以及較早建立的海外網絡，這與內地較強的基礎建設能力、工業產能、勞動力輸出能力可形成優勢互補，使香港可在項目管理、專業服務以及項目公關方面參與「一帶一路」建設。其次，香港也是「一帶一路」的重要節點，自身的建設項目和更新項目，如城際高鐵、產業園等需要快速推進，互聯網、科技等落後領域應加快引入內地資本和技術，以解決基礎建設脫節、產業空心化和社會民生滯後的現實問題。三是香港本地財團具有強大資金實力和豐富社會資源，香港中資企業在港規模也不斷發展、實力不斷增強，香港能夠動員的資金規模龐大，相關企業應該成為資金供給方直接參與到項目融資，而不僅僅是資金中介。
創新手段推動融資市場國際化落地
第二，香港融資市場的定位和發展方向。深圳及珠三角已經成為中國的硅谷，聚集了一大批先進科技企業，形成了創業土壤和輻射功能，並成就了深圳交易所的創業板。成立於1999年的香港創業板，目前有300家上市公司，總市值2,600億港幣，平均市盈率36倍；晚成立10年的深圳創業板，目前有663家上市公司，總市值4.8萬億元人民幣，平均市盈率48倍。兩個市場表現的巨大差距，是兩個經濟體對創新型經濟不同市場空間、不同生存土壤、不同支持力度的真實反映。香港要想在創新型經濟融資方面取得突破，非一朝一夕、一舉一策的事情，難度不小。那香港融資市場怎麼定位和發展適合香港的特色呢？
我覺得還是國際化，要圍繞着國際的中國金融中心做文章。一方面，香港新增上市公司絕大部分來自內地，滬港通、深港通交易量已經佔到日成交的10%左右，來自內地因素的國際化已經達到一個高峰。另一方面，香港來自海外上市公司、來自海外資金以及具有全球定價效應的指數發展還不夠。對比新加坡，香港海外上市公司比例僅為5%，而新加坡為37%。新加坡在鐵礦石、A50、MSCI等衍生品及人民幣期貨方面佔有優勢，這些指數收入都是來自於國際業務。香港在收購LME和建立人民幣期貨方面開始起步，還有很多工作要做。推動國際化的事很難，但不做香港就會喪失特色，使國際的中國金融中心始終是一塊短板。國際化應該是香港融資市場發展的方向。
第三，香港融資平台應以創新適應「一帶一路」發展。可以說，香港融資市場正是憑藉創新，才在歷史大潮中抓住機遇、脫穎而出。首家H股青島啤酒，首家紅籌股中信泰富，在90年代初就以創新帶動了香港資本市場的發展，時至今日仍然發揮着重要影響。在「一帶一路」建設框架內，融資始終是一個重要課題。前面提到，香港應該主動參與「一帶一路」，香港融資市場發展應該面向國際化，接下來的問題就是如何以創新手段，推動融資市場國際化的落地。
（本文為譚岳衡在「展望香港下一個二十年暨『一帶一路』倡議與香港機遇」2017高端論壇上的演講稿，有刪減）