Andy Home 路透撰稿人
在上海期貨交易所，期鋁的未平倉合約數量目前處於歷史最高水平，達109萬手，而且交易量自8月中旬以來居高不下。據LME經紀商Marex Spectron，在倫敦金屬交易所，鋁「投機性多頭倉位為所有基本金屬中最多，佔未平倉合約的23%」。
煉廠提前進入冬季生產模式
為什麼如此瘋狂？當然，這並非是聖誕節的原因，而是中國內地冬季提早來臨，首批煉鋁廠正在根據「冬季取暖季」減產命令提前進行限產。內地2月正式批准的「治理空氣污染」規定，要求北京周邊四個省份的鋁煉廠在11月-3月的冬季取暖季期間減產。
冬季減產是內地當局治理霧霾行動的組成部分。霧霾在冬季尤其嚴重。就鋁來說，鋁冶煉廠、氧化鋁精煉廠和陽極工廠都將受到不同程度的影響。冶煉廠和氧化鋁廠被規定至少要減產30%，意味着合計減產超過100萬噸。中鋁中州鋁廠和焦作萬方鋁業也在減產名單之內。目前仍缺少減產計劃的細節，但有傳言稱為配合環保部門的要求，有更多的工廠提前減產。
未獲官方確定致臆測滿天飛
這裡有兩個關鍵的要素。首先，冬季減產真的開始了。雖然北京的決策者已明確表明了態度，市場對他們是否會真的行動存在一定的懷疑。冬季減產是過去幾個月來內地政府關停「非法」鋁業產能後的第二波行動。其次，整個進程缺乏透明度，在沒有官方確認的情況下傳言和臆測滿天飛。
8月的最新數據，對鋁多頭而言看起來頗受鼓舞。上月全國產量為264萬噸，為2月以來最低，換算成日均產量，顯示出產能利用率是去年3月以來最低。
產量增速在8月其實轉為了負值，為逾一年來首見。統計數據似乎顯示，由於「非法」產能的關閉，內地的鋁生產已經在放緩。
供應鏈明顯發生結構性變化
內地的鋁供應鏈明顯發生着某種結構性的變化。完全不清楚的是，這種衝擊對內地生產企業的影響機制。而這些機制都是複雜的。比如，削減「非法」產能的努力就直接與冬季的季節性減產相互作用。
圍繞關停的「非法」產能能否計入冬季減產配額中的問題，內地觀察人士已進行過大量辯論。答案似乎暫時是肯定的。近期大量看多資金注入鋁市，前路肯定將崎嶇不平。內地煉廠可能將迎來早到的冬天，但對於鋁市多頭來說，聖誕節依舊很遠。（本報有刪節）■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。