■大規模貿易戰若正式展開，可能影響全球各地得來不易的經濟復甦和增長勢頭。 資料圖片涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
近來全球貿易的爭議為新聞焦點，本來這個問題並不新鮮，但事件一直在演變，原來以為解決了的，可能尚未解決。而投資者在過程中，游走於貪婪與恐懼之間，一時看得樂觀，一時看得悲觀。近日所見，當然是後者為主。
事實上，不少人擔心，假如真有大規模貿易戰展開，可能影響到得來不易的經濟復甦和增長勢頭，對如今各國由金融海嘯走出來，逐步減少非常時期的非常手段，由量寬中退市縮表，繼而加息，甚至提速加息，都有潛在的影響。故此，市場中人甚至央行大員如美聯儲主席，都有提出相關擔憂。儘管也有別的聲音，例如美國有一些官員的安撫之言，但似乎市場價格最老實。
避險走進債市日圓
是的，美股連跌多天，資金避險走進債市和日圓等，只有金價未有明顯地跟隨向上，而量度市場情緒的VIX指數，也就是恐慌指數，其實量度美股標普指數後市潛在波動市的指標，也在最近多有變化。
無論如何，隨着事態一直演變，投資者很可能由原來非常安逸的心態，轉變為極度不安，兩端都是過度反映，是過猶不及，而真正的合理評估，大概在兩者之間。問題是，短期的市場動態行情走勢，既與中長線的合理值有關，也跟短期的情緒有關，這兩者並無衡突，只是各司其職而已。
對於上述市場避險，有一點是重要的，究竟貿易戰會影響經濟增長多深，這是關鍵。短線的情緒化反應不談，因為可以搖擺不定，但若長遠有大影響，則目前復甦步伐受影響，退市、縮表及加息等都可能放慢，全球如是，歐洲和日本當然要更遲才可正常化，美國亦可能由近來才向上調整的年內加息次數中回過頭來。只要經濟數據有依有據，自然有理由放慢，如此一來，貨幣政策正常化受影響，才會真正影響金價的走勢。
暫未見系統性風險
換言之，撇開短期內避險，但真正系統性風險未見，只是有秩序地把近幾年的獲利倉位兌換回較安全的資產，以方便走更遠的路。畢竟，過去幾年，美股大漲行情近乎是歷史性，先行者獲利，後來者再追，都是合理之至的舉動。
由市場客觀動態看，美元扭轉去年弱勢，轉為強勢，但不算一往直前，而是反覆，反而是中長期的動力積聚中。相比之下，相反方向，但形勢近似的，就是反方的金價，不是一下子急跌，而是逐步跌。兩者相映成趣，正好說明，投資者對貨幣政策變化的評估，是建基於中長期，而不是短期的新聞焦點熱話，儘管後者可以對短期走勢有一定影響。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。