黃思華 中銀香港經濟研究員
中美預定在7月6日互相向對方產品開徵25%的關稅，初步規模為340億美元，關稅將從威脅層面升級至影響實體經濟活動的保護措拖。同時，美方正對160億美元商品的關稅建議進行公眾諮詢，中方亦準備了對等的產品清單，以回應美方下一步行動，反映雙方的貿易角力隨時有擴大的可能。
關稅增加將直接提高企業的營商成本，而保護主義升級所帶來的不確定性將阻礙金融市場及投資表現。商品貿易增長是2017年以來環球經濟廣泛復甦的推動力之一，美國的保護措施一旦令貿易增長趨勢逆轉，環球經濟增長出現放緩的可能性將顯著上升。作為外向型經濟體，香港將難免受到負面影響，令2018年下半年的經濟前景相對不明朗。
料短期對港影響微
中國內地及美國是香港的首兩大貿易夥伴，2017年兩大經濟體佔香港對外貿易總額比重分別為50%及7%。其中，經香港往來中美之間的轉口貨品總值約450億美元，相當於香港GDP的13%及總出口的9%。因此，中美之間貿易活動對香港的外貿表現有舉足輕重的影響。
然而，大部分中美經香港轉口的商品都不在雙方首輪的關稅清單上，美方就合共818項產品加稅，主要涉及電機、機械及交通工具，中方提議徵稅的545項產品主要是農產品、汽車及水產品。據估算，首輪關稅所覆蓋的貨品只佔香港總轉口權重0.1%至0.2%，所以短期對香港經濟的直接影響估計不大。
不明因素影響市場情緒
雖然將實施的關稅不會對香港造成明顯直接影響，但企業及投資者十分關注中美貿易
糾紛會否升級至全面貿易戰，特別是美方的立場反覆不定，而且美國總統特朗普指出，若中方採取報復行動，美國將對另外4,000億美元的中國內地進口產品加收10%關稅，即接近九成來自中國內地的商品需要額外支付關稅。
由於內地對美國出口約有三分一的外國增加值，所以大規模對中國進口實施關稅將令環球供應鏈造成負面影響，香港的轉口貿易必然受到拖累。此外，對外貿易活動增長放慢，運輸及離岸交易（香港兩大錄得順差的服務貿易活動）亦會面臨下行風險。
另一方面，貿易戰升級的擔憂已迅速傳導至內地及香港的金融市場，令兩地股票市場大幅回落。自3月22日美國公佈301調查結果至7月4日，上海、深圳及香港交易所的總市值分別下跌13.2%、14.7%及9.5%，即分別蒸發約4.4萬億及3.4億萬元人民幣及3.3萬億港元。
金融資產價格下跌不單影響近日的新股訂價及市場情緒，連帶的負財富效應更有機會限制企業投資及個人消費進一步擴張。再者，貿易關稅的消息亦對外匯市場造成大幅波動，亞洲主要貨幣對美元在2018年上半年急促轉弱，部分市場如印尼及菲律賓都採取加息以支持其貨幣表現，匯率波動及利率上升將影響港商的貿易成本及其在海外市場的投資回報。
影響料下半年漸現
2018年首5個月主要經濟指標（包括：對外貿易、零售銷售、失業率、房地產投資等）顯示，香港第二季經濟表現仍可保持較高增長。
不過，內地與香港金融市場持續受壓，這將對香港的增長前景帶來下行風險，6月香港採購經理指數跌至47.8的兩年低位，中美貿易戰對香港經濟的影響預料將在下半年於宏觀數據上逐漸浮現。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。