■人民幣匯率的波動對航空業財務情況有直接影響。 資料圖片邱志承 工銀國際研究部執行董事兼策略師
上周，美元並未走強，但 A 股、港股與人民幣匯率都有明顯下行，特別是人民幣匯率降幅較大，但政府對於股市匯市的下跌沒有明顯干預，與 2015 年有明顯不同。
同時，政府上周推出了自貿區外商投資准入的負面清單，大幅增加了開放領域，這一方面是為了應對貿易戰的壓力，也是中國自身進一步開放的需要。
多因素共同作用
近期的美國經濟數據較為一般，上周美元的利率穩中略降，美元匯率也基本持平。但上周美元兌人民幣匯率仍出現大跌，雖然周五有所反彈，但全周在岸與離岸人民幣匯率均下降了 1.9%以上。
這是新興市場國家貨幣整體對美元貶值的一部分，原因是美元利率與匯率在 2018 年來的持續走強。
對於人民幣來說，近期突然貶值，原因還包括：貿易戰的可能，人行未跟隨美國加息，定向降準的策略選擇，以及近期偏弱的宏觀經濟數據。
此輪人民幣貶值與 2015 年匯改時的貶值有較大的不同，最主要的就是中央政府基本未對市場進行干預。首先，此次 CNH HIBOR 保持平穩，未出現之前的脈衝式上升；其次，在岸與離岸人民幣匯率的價差也未有擴大。這均是與 2015 年的情況有較大的區別表現。
周一開市後，在岸與離岸人民幣匯率仍在明顯下行，且下行幅度要大於美元指數的漲幅，人民幣仍在繼續貶值。
第一季度中國內地經常項目出現逆差，再加上 6 月的PMI 數據也有明顯的下降，這些可能進一步影響了市場對於人民幣匯率的信心。
受制匯率行業多
資本市場對於人民幣匯率貶值的反應較為負面，雖然人民幣貶值會在中長期有利於產品的出口，但在目前中美貿易戰很可能爆發之時，很難判斷匯率貢獻的大小。而中國內地部分行業有較高的外幣負債水平，人民幣匯率的波動會對其財務情況有直接的影響。具體來看，主要是航空、電子、石化和有色金屬行業受到影響較大。
根據我們經濟學家的觀點，目前人民幣匯率已經接近其波動的下限，進一步貶值的空間有限。如果人民幣匯率後面明顯反彈，那上述這些行業有可能出現明顯反彈。（本文有刪節）■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。