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貨幣政策轉向 寬鬆措施料續跟進

2018-07-27

康證投資研究部

本周初國務院總理李克強主持國務院常務會議,過往中央強調去槓桿及控制金融風險,然而今次會議未有提及,會議提出財政政策需更積極,貨幣政策要鬆緊適度,加快國家融資擔保基金出資到位,保持適度社會融資規模,及維持流動性合理充裕。人民銀行遂透過中期借貸便利(MLF)操作,向市場投進逾5,000億元人民幣的流動性,市場預期去槓桿政策將會放緩,債轉股進度加快,以及放寬流動性措施如降低存款準備金率等。同時市場亦解讀中央將大舉推動基建,基建、水泥、鐵路、內房及內銀等板塊隨即急漲。

基建投資增長將回升

從圖中可見內地的基建投資增長,自去年初逐步下降,今年上半年增長7.3%,增速較首5個月下降2.1%,較去年底的19%更大幅放緩。市場預料內地倘落實推出積極的財政政策,下半年基建固定投資增長將回升。雖然是次政策未至大水猛灌,規模未及2008年時中央推出的40,000億元人民幣救市方案,畢竟現時的宏觀經濟基調及企業盈利情況較當時理想,但國務院釋出的信號正面,改善了目前市場情緒。

內地及香港股市自年初的高位回落後,飽受中美貿易糾紛的影響,雖然上半年的企業盈利保持良好增長,多間上市公司發出盈喜,然而大市一直缺乏催化劑的推動回升。是次中央推出的政策,使股市出現顯著反彈,在保經濟增長措施背後,意味中央近年一直推動的去槓桿已暫緩。此前內地監管機構表示,容許部分民企甚至有央企背景的企業出現債務違約,有利於內地債券市場健康發展。然而面對虒g濟下行壓力,加上內地銀行業至明年底前,為償還央行貸款的密集期,內地銀行仍將面對龐大的還款壓力,容易令市場流動性趨緊,故相信是次國務院的政策以及央行配合釋放流動性推出後,仍會有後續寬鬆措施跟進。■題為編者所擬。本版文章,為作者之個人意見,不代表本報立場。

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