程實 工銀國際首席經濟學家
2018年第二季度，全球經濟形勢趨於複雜，金融市場震盪加劇。在此背景下，中國經濟的新韌性依然穩固。根據7月16日公佈的數據，總量走勢方面，雖然二季度中國經濟同比增速為6.7%，較一季度略有下降，但上半年總體同比增速仍維持在6.8%。
這表明，以供給側改革的深化激發中國經濟的內生動力，是當前抵禦外部衝擊的有效舉措。結構特徵方面，得益於經濟結構和生產效率的穩步優化，中國經濟的轉型升級正在開拓新空間，有望為下半年高質量發展夯實基礎。有鑒於此，2018年下半年，面對日益抬升的全球復甦不確定性，中國經濟將通過改革開放再出發，進一步增強內勁、穩中求進。伴隨供給側改革的階段轉換，結構性通脹將迎來小高峰，在財政政策、貨幣政策和金融監管的新搭配下，結構性去槓桿將從粗放式、運動式轉向「精細治理」。
盈利改善民投擴張
詳細來看，投資方面，上半年固定資產投資同比增速為6.0%，較一季度下降1.5個百分點，但是民間投資趨於活躍，同比增速較上年同期提振1.2個百分點。這符合我們此前報告預期，表明在滯後約一年後，持續的企業盈利改善正在引導民間投資擴張。消費方面，上半年社會消費品零售總額同比增速為9.4%，較一季度下降0.4個百分點，表明在經歷前一階段發力之後，消費引擎階段性轉弱。
相比而言，上半年最終消費支出對經濟增長的貢獻率高達78.5%，不僅高於同期資本形成47.1個百分點，亦超過一季度水平，表明增長引擎仍從投資端向消費端持續轉移。出口方面，2018年上半年，中國進口與出口的同比增速剪刀差高達6.6個百分點，貨物貿易順差已連續8個季度同比收窄。
外部壓力倒逼提速
這表明，隨着對外開放擴大和貿易再平衡，中國經濟增長對淨出口的依賴程度正在進一步下降。綜上所述，今年二季度，以供給側改革紅利為基礎，中國經濟的內生增長動力保持平穩，總體受外部衝擊的影響相對有限。轉型升級邁向新空間。在總量走勢保持穩健的同時，今年二季度，中國經濟的轉型升級亦在外部壓力下積極提速。生產效率的改善，疊加經濟結構的優化，有望為下半年中國經濟的高質量發展夯實基礎。
第一，生產效率勢頭向好。年初至今，隨着生產端效率進一步提升，企業盈利能力的改善勢頭仍在延續。上半年，單位國內生產總值能耗同比降低3.2%，全國工業產能利用率比上年同期提高0.個百分點。今年1-5月，規模以上工業企業的利潤總額同比上升16.5%，主營業務收入利潤率較上年同期上升0.35個百分點。
第二，結構調整持續發力。生產效率的高位穩定，主要得益於經濟結構調整的不斷深化。從工業內部來看，上半年，較之於規模以上工業，工業戰略性新興產業增加值的同比增速高出2.0個百分點；較之於製造業總體，高技術製造業投資的同比增速高出6.3個百分點，優勢較一季度更為明顯。這表明，隨著要素驅動向創新驅動轉型，中國製造業的高端化發展正在提速邁步。（本文有刪節）■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。