■2019年只過去了一個月，期內人民銀行已推出全面降準等不少寬鬆措施。 資料圖片左智卿 中國華融（澳門）國際股份投資管理部董事總經理
2019年1月24日，中國人民銀行決定創設票據互換工具（CBS），公開市場業務一級交易商可以使用持有的合格銀行發行的永續債從中國人民銀行換入央行票據。銀保監會發佈通知，允許保險資金進場，允許投資銀行發行永續債。1月25日，中國銀行在銀行間債券市場成功發行400億元無固定期限資本債券（永續債）。三則新聞傳遞出了監管部門對商業銀行補充資本的支持，改善了市場預期。
銀行資本充足率承壓
近年，隨着資管新規等一系列監管動作，大量表外業務回歸表內，影子銀行資金回歸到銀行系統，資本佔用劇增；經濟發展速度減緩，銀行的不良資產餘額上升，減值損失較大，風險資產的增加加快銀行資本消耗，使銀行資本充足率承壓。
上市銀行三季的財報披露顯示，A股上市的20餘家銀行中，工行、中行、興業、光大等銀行的資本充足率均出現下滑，部分銀行一級資本充足率和核心一級資本充足率也均呈現出下降趨勢，多家銀行資本充足率僅高出監管要求1個百分點左右。
民營企業及小微企業作為經濟增長的助推器和社會穩定的調節器，在經濟發展降速的時期面臨着融資難的問題，儘管金融監管部門著力於化解此問題，但是商業銀行缺乏足夠的資本，直接限制其配置風險權重更高的民企、小微企業貸款等資產，影響銀行的承接能力，阻礙信用擴張，不利於疏通貨幣政策傳導機制和為小微企業和民營企業紓困，延緩非標業務回表和資管新規的進程。
過去補資本途徑單一
商業銀行補充一級資本的途徑主要是普通股、優先股和永續債，其中IPO、定增、發行可轉債和優先股的時間較長，而永續債雖然發行容易，但是由於永續債無固定期限等特徵，存在流動性較低，風險溢價較高的情形，抬高了銀行的融資成本。
而央行通過創設央行票據互換工具，為高評級的銀行永續債提供背書，並將其納入央行中期借貸便利、定向中期借貸便利、常備借貸便利和再貸款的合格擔保品範圍。進一步增強市場認購銀行永續債的意願，有效解決永續債流動性低、風險溢價高的問題。
規避「大水漫灌」政策
央行票據互換是以券換券，銀行永續債所有權沒有轉移，銀行不能通過此工具實現出表，信用風險仍由銀行承擔，央行只對銀行永續債的流動性提供支持，不承擔信用風險，不涉及基礎貨幣投放。有效地規避了量化寬鬆和大水漫灌式的貨幣政策。
2018年，資本市場出現劇烈震盪，二級市場存量資金降低，通過使用永續債補充資本金，有助於減輕銀行在二級資本市場的融資壓力，並減少對股市的壓力。
央行票據互換工具和永續債可以有效的解決商業銀行的資本充足問題，但是由於宏觀經濟承壓，銀行在資金投放上仍然持審慎態度，短期內對實體經濟的支持有限。
長期來看，互換的央行票據可用於作為機構參與央行貨幣政策操作中的合格抵押品，可以有助於加速實現從寬貨幣向寬信用的傳導，使民營企業及小微企業受益，為實體經濟的穩定和發展提供支持。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。