程實、王宇哲、錢智俊 工銀國際研究部
「君子藏器於身，待時而動。」2015-2016 年，美聯儲鴿派加息猶豫蹣跚，2017-2018 年，鷹派加息果敢疾行。2019 年，美聯儲加息時機又將如何抉擇？筆者認為，1月美聯儲議息會議如期按兵不動，表明政策耐心和政策決心將共同貫穿於2019年加息進程。一方面，隨着隱性決策規則更趨穩健，且面臨短期不確定性的集聚，美聯儲料將有充足耐心謀定而後動，今年3月加息落地的可能性大幅下降。另一方面，得益於美國經濟「減速不失速」的趨勢，以及加息衝擊的逐步緩釋，美聯儲仍有空間堅守政策決心，完成貨幣政策正常化的審慎目標。
中國經濟或首季度企穩
有鑒於此，2019 年美聯儲有望進行不多於兩次的加息，但加息時機將更加依賴相機抉擇，首次加息有望延遲至二季度。受此影響，一季度美元指數仍將易降難升，人民幣匯率有望繼續維持長期穩態。中國國內貨幣政策空間因此擴大，有助於中國經濟在一季度企穩。
內外不確定性尚待消化
從短期形勢來看，內外部不確定性尚待消化。2018年底至今，三大不確定性因素接踵而至，正在深刻影響美聯儲決策。第一，美國政府停擺危機。雖然美國史上最長的政府停擺暫告結束，但是其造成的巨額經濟損失將隨後兌現，疊加其伴生的統計數據失真問題，料將對高度依賴數據的美聯儲決策產生掣肘。第二，特朗普赤字財政。本次政府停擺表明，美國內部政治博弈已經進入白熱化狀態，未來料將明顯阻礙特朗普政府大規模基建計劃的落地，進而導致政策斷檔，加速財政刺激效果的消退。第三，中美貿易問題磋商。自1月7-9日的首輪磋商以來，中美經貿博弈局勢持續緩和。但是，考慮到特朗普政府慣於在談判期間採取「極限施壓」，針對中國明星企業的制裁措施仍在加碼，因此磋商進程是否會再生波折並衝擊美國金融市場，仍存未知數。面對上述不確定性，靜觀趨勢變化、謀定而後動，將是美聯儲的理性之舉。