胡文洲 中銀國際首席策略分析師
上周，科創板開市首周運行平穩，但國際貨幣基金組織（IMF）再次下調全球經濟增速預期，歐央行按兵不動，疊加地緣政治風險升溫，投資者情緒總體偏謹慎，市場交易量仍處於低位。恒生指數下跌1.28%，收於28,398點，國企指數下跌0.52%，收於10,853點，港股日均成交金額為662.3億港元，較前周小幅上升，南向資金淨流入人民幣57億元。
行業板塊方面，上周多數板塊下跌。其中，電訊業下跌4.04%，表現最差，主要由於市場擔心5G資本開支超計劃將影響運營商盈利能力；地產建築業和金融業也表現較差，分別下跌2.75%和1.68%；資訊科技業上漲1.58%，表現最好，主要由於中美經貿高級別磋商即將在上海恢復以及多家美企向美國商務部提出華為禁令豁免申請的利好消息令手機供應鏈股價走高；消費品製造業上漲0.85%，工業下跌0.19%，表現均好於大盤。
貿易摩擦拖累全球製造業
上周，國際貨幣基金組織（IMF）再次下調全球經濟增速預期。IMF認為，受到國際貿易摩擦加劇、英國脫歐不確定性的持續存在以及地緣政治緊張局勢加大能源價格波動等負面因素影響，全球技術供應鏈面臨威脅，全球經濟增長的下行壓力有所加大。因此，在7月《世界經濟展望》報告中，IMF將2019年的全球經濟增速預期由4月的3.3%下調至 3.2%，為2008-2009年金融危機以來的最低增速， 將2020年的全球經濟增速預期由4月的3.6%下調至 3.5% 。IMF每個季度發佈一次《世界經濟展望》報告，自2018年10月以來，隨着全球貿易摩擦逐步升級，IMF已經連續四次下調全球經濟增速預期。
中美貿易摩擦升級對全球經濟增長前景構成嚴重威脅。6月IHS Markit全球製造業PMI為49.4，較5月回落0.4個百分點，繼續處於榮枯線以下，並創2012年10月以來新低。從主要經濟體來看，7月美國Markit製造業PMI為50.0，較6月回落0.6個百分點，創2009年9月份以來新低；6月中國製造業PMI為49.4，較5月持平；7月歐元區製造業PMI為46.4，較6月回落1.2個百分點，創2012年12月以來新低。其中，7月德國製造業PMI為43.1，較6月回落1.9個百分點，創2012年7月以來新低；7月日本製造業PMI為49.6，連續3個月低於榮枯線。
近20家央行已宣佈降息
寬鬆預期升溫，全球央行開啟新一輪降息周期。2019年，在國際貿易摩擦加劇、地緣政治不穩定因素增多以及全球經濟下行壓力加大的背景下，美聯儲持續釋放較為強烈的鴿派政策信號，推動全球無風險利率下行。數據顯示，2019年以來，全球範圍內已經有近20家央行宣佈降息。進入7月份，又有韓國、印尼、南非、烏克蘭和土耳其5家央行宣佈加入降息行列。在7月份貨幣政策會議上，歐央行宣佈維持三大關鍵利率不變，略低於市場預期。
不過，歐央行釋放出未來貨幣政策會更加寬鬆的信號。歐央行調整前瞻性指引，預計在2020年上半年前將關鍵利率保持在現有或者更低水平。歐央行表示，如果通脹前景不及預期將會立即採取行動，隨時準備好運用所有政策工具，這意味着歐央行未來有望出台更多量化寬鬆政策。歐央行行長德拉吉在新聞發佈會上表示，全球經濟增長放緩和國際貿易低迷繼續對歐元區經濟和通脹前景形成負面影響。
美國經濟可能陷入衰退
本周，美聯儲將召開7月份議息會議，市場預期美聯儲將會宣佈降息。如果屆時美聯儲按兵不動，將會令投資者失望從而導致股市下跌。筆者認為，在經歷長達近10年的經濟擴張後，隨着貿易摩擦的政策成本顯現，第一輪稅改的刺激作用逐步消退，以及全球經濟增長下行風險增加，2019-2020年美國經濟增速或將明顯放緩，甚至可能陷入衰退，美聯儲今年或將進入新一輪降息周期，從而有利於提升投資者風險偏好，利好股票等風險資產。
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