姚浩然 時富資產管理董事總經理
上周三(14日) 美國2年期與10年期國庫債券孳息率出現倒掛，巿場憂慮美國經濟步入衰退風險增加，投資者避險情緒升溫導致美股急挫。恒指亦一度跌超過400點至24,900點，惟當日倒升193點，收報25,495點，反映恒指跌至25,000點以下時，估值相對吸引故較有承接力。筆者認為，隨着各國經濟數據呈現衰退跡象，各地央行或積極減息，料股市走勢反覆上落。
德國公佈第二季國內生產總值GDP按季下跌0.1%，前一季度則為增長0.4%；另外德國製造業訂單下滑，其製造業指數(PMI)跌至7月的43.1，自去年12月起連續7個月低於50以下的榮枯線，或反映受到中美貿易戰影響，國外對德國汽車及其工業機械產品的需求下降，拖累德國經濟，市場預料歐央行或在今年第四季進一步推行量化寬鬆。
根據世界銀行的估算，德國經濟近47%來自於高檔汽車及工業機械相關的貿易，其供應鏈延伸至歐洲內多個鄰國，不少國家依賴德國的投資，換言之德國經濟一旦衰退，將牽連其他歐洲國家的經濟。
歐洲資金或轉投美債
因此，筆者不排除投資者或憂慮歐洲經濟前景，而將資金調配至美國國庫債券作避險用途。在過去一周，歐元兌美元由最高1.1232跌至1.1066，而美國3個月、2年期及10年期國庫債券孳息率分別下降0.13厘、0.16厘及0.18厘。筆者留意到10年期國債孳息率下降幅度較大，意味着更多資金湧入美國長債，反映市場對美國短期經濟同樣並不樂觀，因此造成美國2年期及10年期孳息曲線倒掛。美國8月密歇根大學消費信心指數初值跌至92.1，遜於預期，為半年以來最低，反映消費者對經濟前景信心疲弱。筆者相信美國聯儲局9月份召開的議息會上減息四分一厘的機會相當高，而根據彭博通訊綜合分析顯示，今年下半年減息半厘的機會率更超過六成。
在現時全球經濟將步入衰退的背景下，筆者反而認為中美貿易戰短期內再升級的機會不大。美國貿易代表署(USTR)於上周二(13日)宣佈押後對部分中國進口貨品包括手機、手提電腦、電玩主機、電腦屏幕加徵10%關稅，延長至12月15日。另一方面，美國白宮經濟顧問庫德洛指若未來數天中美電話會議進展順利的話，雙方或能重啟實質經貿談判，屆時中國代表團或將如期於9月份赴美與美方進行談判。總括而言，環球經濟數據疲弱削弱投資信心，惟股市有危亦有機，下半年或能迎來各地央行刺激措施，帶動股票市場反彈。恒指短期阻力為26,900點水平。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。