寶鉅證券金融集團投資研究部
本周外圍市場雖然正面對着不少風險因素，如中美貿易戰的走向不明以至美股債息倒掛等消息，A股市場卻迎接了不少政策帶來的暖風而靠穩。繼科創板開通帶動「打新」熱潮過後，各部門在政策面上先後推出「三支箭」，繼續為A股市場提供信心，首先是證金公司日前宣佈將下調整體轉融資費率80個基點，降低證券公司的融資成本以提供資金予市場；而另一方面則有中國證監會就修訂《證券公司風險控制指標計算標準》公開徵求意見，鼓勵券商適度增加槓桿而優化其資本運作空間；第三支箭則是為融資融券「鬆綁」。
8月9日，中證監指導交易所修改《融資融券交易實施細則》，細則修訂內容涉及多個方面，包括改善擔保物的範疇及將風險識別下放至證券公司自身等，而最受外界注目的則是取消了最低維持擔保比例不得低於130%的統一限制，以及在保留原有融資融券的股份上，按加權評價指標的大小排序，將可進行兩融的股份由原先的950隻擴充至1,600隻，相關修訂將在8月19日生效。
取消統一「平倉線」
是次修訂取消了維持擔保比例不得低於130%的統一限制，而相關擔保比例將下放至證券公司根據客戶資信，擔保物質量及公司風險承股能力而自行釐訂，為券商及客戶提高了不少的自由度。以往券商的做法是如果客戶的擔保比例貼近130%的話，不論客戶的風險取向或風險承受能力如何，客戶均將會被強制平倉而造成損失。修訂過後，券商將可因應客戶情況而提升或降低其擔保比例，一方面可以更滿足客戶的需要外，亦可減低跌市時因大量客戶觸及監管紅線而發生「人踩人」式沽貨的機會，為券商的營運面及客戶的需求面提供更高的自由度。
另一方面，可作融資融券的股份數量上升由950隻擴大至1,600隻將進一步鼓勵市場進行兩融。是次擴容中，深交所及上交所的可兩融股份數分別由425隻及525隻同時上升至800隻，增幅分別是88.2%及52.4%，而擴容過後，可進行兩融的股份將由原先的市值佔總市值比的70%提升到80%。修訂納入更多股份可進行兩融，投資者現時持有的股份能獲得的融資額將有所增加，而可兩融股份增加亦為投資者於未來進行投資，在股份選擇時帶來更多彈性，進而達到活化市場之效。
利好市場長遠發展
內地的兩融業務餘額由2015年的高位2.27萬億元(人民幣，下同)，下跌至近期約9,000億元的低水平，是次兩融「鬆綁」，預期可吸引投資者進行更多的兩融相關業務。同時，政策面將風險控制及監控事宜下放至證券公司層面，除了為投資者及證券公司帶來上述的正面影響外，亦為整個A股市場提供更自由及更全面的營運環境，利好內地金融市場未來的長遠發展。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。