沈建光 京東數字科技首席經濟學家
8月12日，央行公佈了7月金融及信貸數據。其中，7月新增人民幣貸款1.06萬億元（人民幣，下同）、新增社融1.01萬億元、M2同比增速8.1%。具體來看：短貸季節性回落疊加需求疲軟使新增人民幣貸款承壓。7月金融機構新增人民幣貸款1.06萬億元，同比少增3,975億元，按月大幅減少6,000億元。其中，短期貸款6月衝高之後季節性回落是重要原因之一，例如，7月住戶部門短貸僅新增695億元，按月少增1,972億元，企業部門則更加嚴重，短貸淨到期2,195億元，按月大幅少增6,603億元。歷史上來看，短期貸款在多數年份表現出在二季度末衝高後大幅回落的季節性規律。
中長期貸款並未體現出明顯的季節性變化，居民部門未受到房地產融資調控的明顯影響，仍然新增4,417億元、較上月僅小幅下滑；企業部門中長期貸款新增3,678億元，較上月變化不大、但規模依舊偏低，而且考慮短貸後企業部門7月合計新增貸款僅2,974億元，較上月大幅萎縮6,131億元，創下去年1月以來新低。
非標融資額明顯縮減
在筆者看來，數據反映了近期宏觀基本面整體偏弱、居民消費意願降低、企業盈利狀況仍未改善、外部環境變化對預期帶來負面影響等因素之下，金融機構風險偏好並未明顯降低、實體部門融資需求也仍然偏弱。
直接融資回升難改社融增量萎縮。7月社會融資規模僅新增1.01萬億元，環比大幅減少1.25萬億元。其中，直接融資成為唯一亮點，地方專項債發行進度繼續加快，7月淨融資4,385億元、環比多增840億元；企業債券淨融資2,240億元、環比多增1,063億元；而受科創板新股集中發行帶動，沉寂已久的非金融企業境內股票融資7月新增593億元，環比多增439.8億元。
除此以外，人民幣貸款和非標融資均表現不佳。7月委託貸款、信託貸款分別減少987億元、676億元，按月跌幅分別為160億元、691億元，其中信託貸款受近期房地產融資調控收緊影響較大，7月房地產信託發行量大幅減少；值得關注的是，未貼現的銀行承兌匯票大幅拖累了非標表現，當月減少4,563億元，較6月多減3,251億元，與近期票據到期規模放大、票據監管邊際收緊（如北京地區出台監管意見嚴查票據真實交易背景等）有關。
此外，7月包商衝擊的市場影響較前期緩和，流動性較6月有所收緊，疊加實體融資需求疲軟、房地產融資等監管政策收緊影響，M2同比增長8.1%，環比下降0.4個百分點。
經濟下行壓力料加大
總體來看，7月金融及信貸數據一定程度反映了下半年經濟下行壓力加大的預期。一方面，逆周期調控的壓力並未減輕，實體經濟融資需求疲軟、貨幣政策傳導機制不暢通等問題也仍然存在，另一方面，防風險和結構性去槓桿的任務依然艱巨，房地產、中小銀行等金融領域風險不得不防。央行二季度貨幣政策執行報告的表態表明，貨幣政策將面臨更多權衡。
在此背景下，當前貨幣政策仍將保持結構性寬鬆、精準發力，必要時可以考慮降準甚至降息。但筆者認為中長期還是要依靠更多金融供給側改革措施來解決問題，如推進貸款利率「兩軌合一軌」，構建支持中小銀行的「三檔兩優」存款準備金制度，保持房地產融資調控常態化等，以降低融資成本、疏通貨幣政策傳導機制、防範金融風險，引導資源更多流向實體。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。